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兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

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只看该作者 1940楼 发表于: 2019-03-03
进一步扩大开放，去除行业保护，建立充分市场竞争，从长期看将是增强我国相关产业竞争力，提升我国在世界产业链中地位的必由之路。
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只看该作者 1941楼 发表于: 2019-03-03
改革开放进入深水区。事业都是人干出来的，空谈误国，实干兴邦。未来应以六大改革未突破口，调动各方面积极性：
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只看该作者 1942楼 发表于: 2019-03-03
1、建立高质量发展的考核体系，鼓励地方试点，调动地方政府积极性；
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只看该作者 1943楼 发表于: 2019-03-03
2、全面放开汽车、金融、石油、电力等行业管制，竞争中性，调动企业家积极性；
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只看该作者 1944楼 发表于: 2019-03-03
3、降低关税、放开行业投资限制、加强知识产权保护，积极推动建立中美自贸区，调动外资积极性；
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只看该作者 1945楼 发表于: 2019-03-03
4、大规模减税降费，从碎片化、特惠式减税转向一揽子、普惠式减税，全面降低企业所得税、制造业增值税、个人所得税税率，提高企业和居民的获得感。同时，通过简政放权和机构改革，压缩冗余人员及支出，调动企业和居民的积极性；
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只看该作者 1946楼 发表于: 2019-03-03
5、大力发展多层次资本市场，减少行政干预的同时加强法治监管，鼓励并购重组，推动以信息披露、严惩重罚、退市制度等为核心的注册制，调动新经济和PE、VC、风投的积极性；
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只看该作者 1947楼 发表于: 2019-03-03
6、建立居住导向的住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳健。尽快改变过去“控制大城市人口、积极发展中小城市和小城镇、区域均衡发展”的城镇化思路，确立以大城市为引领的都市圈城市群的城市规划区域规划战略，要促进人口、土地、技术等要素自由充分流动，调动各区域积极性。
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只看该作者 1948楼 发表于: 2019-03-03
1、业绩快报：中小创年报增速大幅回落，比预告差；但创业板指增速中位数有15.2%，逐渐恢复至内生水平(20%左右)。
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只看该作者 1949楼 发表于: 2019-03-03
2、后市观点：成长占优，景气为先。配置层面：一是券商；二是工业互联网、国产替代等成长板块；三是建筑(4月一带一路峰会)、环保(两会政策预期)、火电(增值税减税预期)等主题机会。
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只看该作者 1950楼 发表于: 2019-03-03
3、个股层面：能穿越周期的景气指标：ROE环比(最有效)、净利润增速环比、毛利率环比。具体逻辑及选股结果见正文。
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只看该作者 1951楼 发表于: 2019-03-03
2月-4月初是上市公司业绩披露的相对真空期，期间只有中小创年报快报的增量信息(2月底前强制披露)。此前，我们在中小创年报预告分析《穿过至暗时刻，迎接拂晓晨曦》中认为悲观预期出尽后，头部成长有估值修复的需求。
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只看该作者 1952楼 发表于: 2019-03-03
2月份市场的反弹幅度和节奏仍是超出市场预期，特别是业绩爆雷指数 (8841183.WI)单月涨幅高达33%，大幅超过创业板指(25%)和沪深300(15%)，这很大程度上受到资金和情绪的主导。
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只看该作者 1953楼 发表于: 2019-03-03
1、中小创：净利润增速超预告回落，但营收增速下行斜率放缓
　　截至2月28日，中小板和创业板2018年年报业绩快报已全部披露完。相比业绩预告，业绩快报提供的信息更丰富，除了净利润指标外，还有营收、资产和ROE等财务数据，快报未经审计但一般来说和正式年报偏差较少。
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只看该作者 1954楼 发表于: 2019-03-03
中小创净利润增速回落幅度超出预告的增速，但营收增速下行斜率放缓且下滑幅度也较小，侧面说明净利润增速的大幅回落受到一些大幅计提商誉、减值等非常规因素的冲击。另外，创业板指的年报净利润增速中位数好于预告，有15.2%。
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只看该作者 1955楼 发表于: 2019-03-03
中小板、中小板(非金融剔除苏宁)：18Q4累计营收增速分别为16.6%和15.9%，较18Q3小幅下滑2.5和2.9个百分点；18Q4累计净利润增速分别为-24.9%和-30.3%，较18Q3大幅下滑37.9和40.2个百分点，且下滑幅度高于预告的-17.6%和-22.5%；18Q4净利润增速中位数增速为4.9%和5.1%；18Q4单季增速大幅滑坡至-115.4%和-130.5%。
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只看该作者 1956楼 发表于: 2019-03-03
中小板由于业绩预告披露的早，历来准确度要低很多。2012年至今，中小板实际业绩增速要比预告增速平均低7.1个百分点。而创业板的业绩预告披露时间比较临近正式财报，其准确度要高很多。2012年至今，创业板实际业绩增速比预告增速平均低1.8个百分点。
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只看该作者 1957楼 发表于: 2019-03-03
目前时点往前看，我们认为仍是成长表现的时间窗。原因有三点：1)大环境：目前仍然处于社融拐点不能证伪的阶段，历史上信用扩张初期，虽然盈利尚未改善，但往往伴随市场的估值修复。而从估值修复的角度，经过两个月的反弹，目前沪深300的PE处于历史分位的33%，而创业板指的是在17%位置。
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只看该作者 1958楼 发表于: 2019-03-03
2)业绩角度：创业板指业绩风险释放，一季报大概率比预期的好，但主板类公司一季报下行的幅度仍然分歧较大。3)从增量资金角度看：2月入场的增量资金，更偏好超跌的成长风格。向前看，由于被动资金流入的时间要到5月底和8月底，因此短期有可能形成外资流入的利好兑现阶段。
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只看该作者 1959楼 发表于: 2019-03-03
长期看，相对业绩变化决定市场风格。创业板2018年年报业绩的断崖式下滑，除了受商誉减值的影响外，由基本面走弱带来的坏账损失和存货跌价等对业绩的冲击可能更大，这点至少在2019年上半年仍是风险因素，成长行业受此影响相对传统行业较小。往后看，创业板指的盈利增速大概率能回到历史内生增速均值水平15%-20%之间。另外，成长板块2018Q1-Q2是盈利低位，而周期和消费是盈利高位，盈利的相对趋势变化对成长板块更有利。
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