| 泓峥萧瑟 |
2016-01-27 09:11 |
26日早盘股指窄幅震荡，午后急跌，跌幅加大，沪指跌破前低2844点，见2832.41点，跌一度超过100点，跌幅近3.6%；市场产生一小波恐慌。
究其原因，最大可能是受外围市场影响，昨日欧美股市重挫，同时，油价再度暴跌，影响今日早盘亚太股市走势， 截止13：54分，日经指数重挫2.58%，KOSPI跌1.2%，恒指跌2.55%。
对于A股近期走势，瑞银证券分析称，市场情绪恶化是近期A股下跌的主因，在缺乏利好催化的情况下，A股市场信心可能会继续受到全球风险偏好下降的抑制。
但德银发表观点认为，中国股市被过度抛售，估值已不及金融危机时。
他分析称，尽管中国经济在放缓加之全球避险情绪升温，都可以给中国股市下跌的理由，但如今的跌幅可能有些过大，已经脱离了基本面。
以上证综指为例，今年下跌了17%，远超MSCI全球指数7.5%的跌幅，H股的市值在上周更是跌破了整体净资产价值。
“现在H股估值较低，我们认为这是因投资者将中国硬着陆或/和人民币大幅贬值的情况计入了资产价格，”德意志银行中国首席股票策略师常宇亮表示。
常宇亮发现，如今大部分机构投资者都在回避中国股票，另一些专项基金则在超配防御性股票。从技术面上看，中国股市被超卖的迹象明显，常宇亮指出最近市场波动性升级，卖空行为也在增加。
“但我们不认为短期内硬着陆的可能性很大，同样也不赞同市场给出的低估值，我们认为市场很有可能出现反弹。”常宇亮表示。
恒生指数上周四跌至资产净值下方，PB（市净率）仅为0.99，为1998年亚洲金融危机来首次；周四上证指数的PB为1.7。
常宇亮认为，目前中国股市的估值极低，MSCI中国12个月远期PB只有1倍，这表示投资者们对公司的估值与资产相等。
但这样低的估值是罕见的，即便是在金融危机期间的2008年10月、欧洲主权债务危机的2011年10月，以及中国2013年6月“钱荒”期间，都没有出现这样低的估值。
根据德意志银行的测算，当前MSCI中国指数12个月远期PB要比十年均值低近50%。
但少数坚定看空者对此不为所动。
去年在中国股指期货交易中获利超6200%的对冲基金经理黄卫民给出的2016年投资建议是：现在就抛掉股票，以免太迟。
2014年开创有容基金的黄卫民周一（25日）在接受彭博采访时称，在经济增长放缓与人民币贬值加剧资本外逃的情况下，上证综指今年上半年可能再跌15%。他继续持有期货空头头寸以在市场进一步下跌时获利，而对于普通投资者他的建议是变现持币。
国内分析师对A股再度大跌分析认为，当前大盘反弹面临的四大“劫”分别为：
首先：美股、原油大涨后隔夜再次大跌，外围市场仍动荡不安影响市场做多情绪；
其次：两融余额连续十六个交易日下降刷新历史纪录，风险偏好资金的持续下降说明其对后市的谨慎；
再次，新年来115家上市公司定增募资近1000亿，市场抽血压力不减令股指疲弱；
最后，春节将近各大行为主体均无心恋战，直接让市场量能萎缩而无法延续反弹。
荀玉根：上半年风险为主 最好机会或在5月
近日，海通证券首席策略分析师荀玉根告诉时代周报记者，根据资金流入规模下降、去产能、去杠杆等因素综合分析，市场从2015年到2016年将是一个激情转为温情的过程，投资者要等待时机。
“就像鳄鱼捕食一样，要等待一个最好的机会，这个机会也许在二季度后半段，即5月份的时候。”荀玉根看好云计算、大数据与智能制造的前景。
上半年风险为主
荀玉根认为，由于利率近两年持续下调，已经达到了较低水平，而指数涨跌最终来源于利率、风险偏好、企业人力三个因素，利率往往是所有因素变化的起点。对于投资者担心的利率是否仍存在下降空间的问题，荀玉根表示，利率的下行趋势并没有结束。
“利率是由资金的供求双方决定的，资金的供求是由产业结构决定的，而产业结构是由人口结构决定的。”荀玉根将中国经济比喻为一个人的生命周期，在不同阶段有不同需求。
他以恒大亚冠决赛门票卖出2.4亿元为例，说明当中国经济迈过成长期后，随消费结构和消费行为模式的变化，产业结构发生变革，进入以轻资产为主的行业，导致了资金利率必然下降，且下行阶段尚未结束。
利率继续下行，带来的直接影响便是投资者资产配置的变化。银行、保险等大类资产配制的投资者找不到高收益的固定收益类资产，因此转投更具风险性的群类资产，如股票、基金。“因为利率下行，高收入的债券没有了，只能通过投资市场来挣钱。”
据荀玉根测算，2016年，银行、保险还有海外资金，加上居民自己的财富分配变化，资金流入市场的总规模将达到5.5万亿元，资金流出（包括再融资、交易费用和产业资本减持等）合计约2.2万亿元，总共净流入将达3.3万亿元。因此，2016年A股市场整体资金流入充足。
不过，2016年资金流入较2015年小了很多。2015年市场资金流入达到4.4万亿元。2016年资金充裕程度下降，主要原因在于，2015年为降息周期的开始，且微观上加杠杆，导致资金流入快。2016年降息幅度变小且没有了场外市场。
除此之外，荀玉根对上半年的市场风险表达了担忧，“目前市场具备一些起泡沫的条件，但仍不充分。而在3月份之后，面临美联储再加息，很多国家货币会被迫贬值，导致违约风险；第二个风险点是国内去产能、去杠杆。”他认为，在今年3月以后，市场泡沫出现的条件可能会更加充分。
“有震荡就有市场，2016年的市场将一直存在机会。”荀玉根认为，在振荡市的背景下，以基金为代表的机构投资者，是能够取得正收益的。
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