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2016-04-22 00:26 |
今日，供给侧改革主题相关的煤炭、钢铁、有色等板块再度全面爆发，再度占据行业涨幅榜前三甲。我们四月主题首推供给侧改革的核心逻辑在于：中央、地方双轮驱动，供给侧改革加速推进；债务问题、职工安置两大核心问题有望破冰，供给侧改革迎来实质进展，因此建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会。详见4.1月度主题报告，4.6月度主题电话会议，4.12和4.17跟进报告，4.18跟进解读电话会议，4.20黑色系商品期货解读电话会议。
自去年11月习总提出供给侧改革以来，相关概念逐步成型，政策持续密集发布，以煤炭、有色、钢铁为主的周期股重回视野。我们4月1日发布月度主题报告，4月6日召开月度主题电话会议，尤其是近一个月以来，我们组织了山东、重庆、湖北、安徽等地的调研，密集拜访了当地发改委、国资委、财政厅、统计局、金融办、银行，以及部分实体企业，就经济运行情况、供给侧改革、国企改革等热点问题进行了深入交流和沟通，结合前期我们对山西、唐山、沈阳的调研情况，我们四月主题投资首推供给侧改革，建议关注煤炭、有色、钢铁的投资机会，周期中首推煤炭，标的方面首推中国神华(14.840, -0.01, -0.07%)。4月12日，我们发布跟进报告，重申推荐！
中央、地方双轮驱动，推荐逻辑不断兑现。
我们重点推荐供给侧改革的核心逻辑在于：供给侧改革加速推进，有望持续迎来实质进展。四月以来，中央强力推动，地方加速落实，中央和地方的双轮驱动，不断兑现我们推荐供给侧改革的核心逻辑，作为供给侧结构性改革中的第一要务，去产能已经形成国家和地方层面的全面共识，迎来加速推进落实期。
中央层面，关于供给侧改革，我们发现除了党和国家领导人频繁提及，表示推动供给侧改革外，我们还发现，在中央部委层面，供给侧改革迎来了配套政策发布的高潮。根据发改委的表态，为落实化解钢铁煤炭行业过剩产能、推进供给侧结构性改革决策部署重大任务，中央10大部门，围绕职工安置等方面，制定了8大专项配套政策文件，正陆续印发。已经公布的有《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》、《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》。我们认为，中央层面政策密集出台，表明供给侧改革进入加速推进期，后续政策仍然会持续出台。
地方层面，4月12日媒体报道，安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东、河南八省份的钢铁煤炭行业去产能方案已经上报至国务院有关部门。4月14日，山西省长李小鹏主持召开省政府常务会议，研究部署煤炭供给侧结构性改革，会议原则通过《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见（送审稿）》，4月17日，新华社报道内蒙古已研究制定相关方案，力争用3年至5年时间化解煤炭行业过剩产能约1.79亿吨，积极落实中央配套政策。我们认为，八大省份上报去产能方案，以及全国最大两个煤炭省份制定相关方案，表明地方政府在供给侧改革方面已经进入加快落实推进期。
供给侧改革两大核心问题有望破冰。
我们认为，供给侧改革有两大核心问题，即债务问题和职工安置。之前市场对供给侧改革的观望，均源于对这两大问题的担忧，无论从调研结论、还是研究结论来看，两大问题均是最大阻力。随着近期中央和地方的表态，结合此前我们队山东、重庆、湖北、安徽、山西、唐山、沈阳等地的调研情况，我们认为，供给侧改革去产能的两大核心问题逐渐迎来实质利好，即将破冰进入实质推动落实阶段。
债务问题方面，李总理4月11日表示，用市场化债转股等方式逐步降低企业杠杆率。我们认为，债转股对供给侧改革意义重大，对于化解去产能行业的债务问题起到实质推动作用。同时，债转股还能够降低企业的负担，推动去产能行业的转型升级，对于释放企业活力，解放生产力均有重大促进。
职工安置方面，近日，人社部、发改委等7部门印发了《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》，这是国内供给侧改革推进以来公开下发的第二个部委配套细则文件，系统明确了安置职工过程中不同主体的责任，不同资金来源及使用方式，强调多渠道分流安置员工。我们认为，该政策的出台，对供给侧改革的职工安置做了系统、全面的规定，有助于供给侧改革的落实推进。
继续推荐供给侧改革主题：首推煤炭，标的首选神华。
自我们4月1日推荐以来，从市场表现看，煤炭行业指数上涨11.2%，排名全市场行业第一名，钢铁、有色分别上涨9.3%、6.7%，均位居前列。我们认为供给侧改革的全面推进落实仍在继续，后续催化因素仍会不断兑现，相关板块依然面临投资机会，继续推荐关注！
结合供给侧改革、国企改革、债转股、基本面等四个方面，供给侧改革主题我们首推煤炭，作为去产能的主战场，煤炭行业景气度有改善，各省计划的去产能规模超预期成为主题催化剂，且后续存在依托供给侧加快国企改革和债转股的契机。标的方面，我们推荐西山煤电(8.54, 0.34, 4.15%)、兖州煤业(10.800, 0.14, 1.31%)、中国神华等，重点推荐国企龙头——中国神华，基本面具有明显的比较优势，存在整合行业以及拓展新领域等预期，另外从价格看，神华依然处在历史底部，进可攻、退可守，是当下配置的理想标的！ |
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