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2016-05-29 17:28 |
现在的位置和前几年2000点的位置差不多，前几年大盘在这里盘整了很久，最高反弹到2300，然后跌下来，最低到1849，上涨和下跌的空间都不大，在2000点的位置市场处于弱平衡状态或者是出清的状态，看空的人基本把手里的货割肉了，不看股市了，有一些深度被套的投资者也准备长期做多家上市公司的股东了，不愿意去卖了，就算反弹五六百点的也没有用了，离解套无望，也不看股市了。在这个底部，一是成交量缩量非常厉害，二是没有人抢反弹，这就是底部特征。
作者：前海开源基金首席经济学家、执行总经理杨德龙
最近市场缺乏信心，反弹一波三折，很多人经过三个股灾之后信心全无。前段时间我写了一篇文章《反弹不是底，是底不反弹》，如果真有大幅反弹，市场往往是在下降过程中，因为大家还愿意抢反弹，属于技术性反弹，但到市场真正的底部的时候，大家都没有信心了，没有人抢反弹了，所以就到底了。春节之后这次反弹为什么一波三折，涨上去又跌下来了，其实就是因为大家信心严重不足，彻底不愿意去抢反弹了，但这时候反而是到底部了，因为底部的特征非常明显。
现在的位置和前几年2000点的位置差不多，前几年大盘在这里盘整了很久，最高反弹到2300，然后跌下来，最低到1849，上涨和下跌的空间都不大，在2000点的位置市场处于弱平衡状态或者是出清的状态，看空的人基本把手里的货割肉了，不看股市了，有一些深度被套的投资者也准备长期做多家上市公司的股东了，不愿意去卖了，就算反弹五六百点的也没有用了，离解套无望，也不看股市了。在这个底部，一是成交量缩量非常厉害，二是没有人抢反弹，这就是底部特征。
有人说在底部躺多长，站起来就有多高，底部盘整时间越长，一旦上涨，其力度就会很大。就像2009年见到3478点之后，一路下行到1849，然后在2000点附近盘了四、五年，所以站起来非常高，直接干到5000点，这个还是有道理的。
在现在这个时点有点像前两年的特征。这次差别是什么？这次跌下来太快。因为现在的A股不是大家以前认识的A股了，现在的市场是有杠杆了，和以前没有杠杆的时候玩法不一样了，涨起来肯定大涨，跌起来是暴跌，现在涨几个月就全部涨完了，加杠杆加得很急，涨的时候不按规矩出牌，什么股票都涨停。跌下来的时候也和以前不一样，以前至少一年，现在几个月全部跌完了，跌得特别快，这就是有杠杆的市场，斜率变得特别大，走势都很陡，这就是现在的A股。
但是市场规律没有变，参与股市的还是这些投资者，大家交易习惯还没有变化，市场成交量大部分还是散户贡献的，达到90%，比以前的散户化的程度还高。这时候你想一想，市场的大起大落难免。这次在底部盘整的时间就没有上次那么长，因为这次可以说跌下来太快了，这个牛市结束太快，牛市和熊市转换也太快，因为跌下来快所以反弹起来也不需要酝酿那么久就会有反弹。
春节后，大家知道我们前海开源基金结束了九个月的空仓期，把仓位两天加到接近满仓，大家看一季报可以看出来，仓位基本在80-90%左右，并且这次调整我们也是陪着市场调整的，基本没有减仓，可能个别的基金经理做一下调仓。我们配置的方向很有预见性，配置的方向是沪深300(3062.499, -1.71, -0.06%)为主的价值股，比如这段时间我看好的白酒、医药、家电、军工、农林牧渔等传统白马股行业，虽然我们的仓位高，但组合风险不大。
在春节前后我们全面空翻多，这么有信心，敢加到接近满仓，我们敢率先喊出千点大反弹，是因为我们看到春节后的市场具备了充足的底部特征。一是基金销量在春节前后跌到低谷，一只新基金一天就卖个几十万，甚至有的小公司的基金一天卖几万元，这和去年5000点一天卖100亿是非常大的对比，而基金的销量反映了散户进场的意愿。
二是A股的成交量跌到了地量，春节前后基本是3000亿左右的交易量，这和高点相比只有高点的20%。我们知道去年5000点的时候，大盘成交量最多达到22000多亿，这个成交量相当于市场的换手率达到了5%，这是非常可怕的，就是说每20天换一遍所有的股票，这种天量没法持续，市场肯定要见顶。低点的成交量是高点的20%，说明是地量，市场见顶的特征非常明显。
三是沪深300的估值在2600点的时候是12倍左右，这个估值也是比较低的，无论是和A股过去相比还是和海外市场相比，12倍的估值都是非常低的。我们配的品种主要是以沪深300为主的价值股，这么低的估值我们不会怕，大盘反弹肯定会涨，大盘即使回调的幅度也会非常小。
我们对牛熊市的把握非常准，这在业内是得到广泛认可的。我给大家回顾一下，2014年大家还不相信会来一轮牛市的时候，当时前海开源基金投研团队就率先提出来了，“这不是一轮牛市，也不是一轮大牛市，而是一轮特大牛市。”特别的鲜明，明确指出来这是特大牛市。这个牛市看得非常准，并且是超出了所有人的预期。
看准这个牛市，大家知道也有人看出来，但是关键是一定要在市场见顶的时候能够刹车，这是最困难的。炒股票有句话，买是徒弟卖是师傅，谁都会买，但什么时候卖才是真正的高手。2015年5月21日，面对中小创疯涨、泡沫化巨大的状况，前海开源基金率先严控中小板创业板投资比例。当时前海开源基金投资决策委员会的风险控制决定主要包括两点：一、对于净值在1.2元以上的基金，基金仓位及投资中小板、创业板股票的比例由基金经理本人谨慎自主决策；二、对于净值在1.2元以下及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金，单个基金持有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。当时大家还是在疯狂买股票的时候，今天卖了明天就涨停，那是最疯狂的一段，保持理性是非常不容易的。
直到春节后，前海开源基金公司开始全面空翻多，相当于躲过了三轮股灾，最大限度的保护了基金净值。整体来看，我们对大波段的把握非常精准，市场在底部的时候我们率先翻多，并且非常果断的从低仓位加到满仓，非常的精准。
我们不愿做太短的波段，因为基金的仓位很大，往往做一个小波段会亏更多。为什么有很多散户说老是被割韭菜，就是因为老是频繁交易，市场每一次下跌割肉就是兑现了亏损，涨的时候追进去，跌了赶紧割肉，割肉之后大盘赶紧拉，又开始追涨，一跌下来又割肉，反复很多次以后，大盘的指数没有跌，你自己亏了50%。所以，有人感慨为什么整个大盘就盯着我这个小散户不放，我一买就跌，一卖就涨，大家都有这样的感受，频繁交易老是做反的，每天决策犯错的概率非常大。但你如果做中长期的判断，中间的波段不去管，犯错的概率大幅度下降。
首先在市场的位置，大家可以确认沪深300已经很便宜了，整个市场已经在底部了，大家没有分歧。分歧是会不会超跌，突然出现一些“黑天鹅”，大盘又跳水，会出现短期的亏损。第二个分歧就是大盘什么时候会起来。悲观的人认为大盘可能还会往下探底，但下探空间有限，现在买就是主动买套，现在买就被套住了，但现在买套也是在底部买的，谁也不可能买在最低点，但你买的是底部。
第二点是稍微乐观的人认为大盘会反弹，但不知道爆发点。前段时间我写了一篇文章，就是说A股千点大反弹是确定的，唯一不确定的只是爆发时间点。所以，大家一定要重视这个“只是”。我的意思是千点大反弹肯定是有的，只是时间不确定是这个月还是下个月，但当时被媒体一报道，有的人光看标题，就误会我的意思了，然后说杨德龙开始动摇了，开始说千点大反弹，时间不确定。其实我说的是千点大反弹是确定的，唯一不确定的只是时间，这是一个乐观的表述。但因为媒体报道的字数有限，就把只是去掉了，变成了千点大反弹时间不确定。很多网友就跟在后面说我觉得大盘会上涨到一万点，但时间不确定。我后来发现很多投资者现在只看标题不看内容，所以以后起标题一定要起简单明白，不容易引起歧义的。后来我又连篇累牍写了很多篇不同角度论证市场的文章又给澄清了。
我觉得判断A股，不能单纯从A股看A股。大家要注意到我前段时间写的一篇文章，要从海外的角度看A股。因为A股市场其实是散户的市场，散户的资金量占到80%，交易量占到90%，散户很情绪化，追涨杀跌，市场在底部的时候，都比较悲观，都不相信。看多也没用，中间有一点调整就会挨骂。到高点的时候劝投资者清仓也没有人听，在去年大盘接近5000点的时候，我当时到大理、南昌给兴业银行(15.770, -0.02, -0.13%)做报告，投资者问我市场什么时候见顶，我说我也不知道，泡沫什么时候破裂是不可预测的，但早晚会破裂。所以，我说你不要判断市场哪一天会破裂，只要做好自己的操作就好了。所谓的预测并不是预测大盘的点位，而是发生什么样的变化你应该怎样应对，这就是策略，应对方法就是策略。在市场已经快见顶的时候，要做三步，第一步要去杠杆，把融资借的钱还掉，这样你的风险就下降了。第二步是去利润，把这一轮牛市赚的钱取出来。第三步是去本金，为了彻底控制风险，把本金都取出来，这样这一轮牛市你都彻底的赚钱了。有很多人做了2015年的总结，说2015年最悲情的一个词是什么--“赚过”。为什么每个牛市来了之后都这样悲情，就是因为你没有做到我说的这三步，就是你不要猜哪一天是顶点，但要做到我说的这三点，第一步去杠杆，第二步去利润，第三步去本金，你就赚到了。可能你会错过最后一波的疯狂，但是没有关系的。
在A股市场里，你要保持冷静是非常难的，因为投资者大部分都是散户，大家的心思都是既贪婪又恐惧的，涨的时候特别贪婪，不想错过最后一滴，有哪个广告说难舍最后一滴，散户难舍最后一个上涨，哪怕1%。下跌的时候又极为恐慌，担心最后把钱亏光了，股市会不会关门。大家看经过那么长时间的股灾，也没有人关门。
所以，你指望散户引导市场率先发现拐点是不可能的。怎么办？我们要从海外市场，从他们的走势来推断A股的走势。A股常常都是滞后的反应，说极端点，A股走势其实从来就没有对过，一直在纠错。有一句话叫做股市是经济的晴雨表，再看一下A股是经济的晴雨表吗？A股走势和经济没几次是正相关的，除了2006、2007年经济好股市上涨之外，其他的股市哪次是经济好股市上涨的？2001年到2005年经济是每年8%以上的增长，经济层面很好，但股市熊了4年，大盘从2001年2140点跌到了2005年998点，经济很好，但股市是四年熊市。大家再看最近大盘从2010年到2014年7月份之前，中国的经济是第一个从金融危机中走出来，是全球复苏最好的，但A股是五年的熊市。A股很难引领和率先发现拐点的。现在市场信心缺失，大家对我们观点不理解没关系，等涨上去就理解了。大家不要低估看空的人找理由的能力，在跌的时候，一堆看空的声音，很多人看到2000点，甚至有人看到1000点，但是假如大盘现在反弹了，开始涨，哪怕涨了300点，这些看空的人纷纷翻多，然后会找一堆的理由。说其实我并没有看错，大盘本来是要跌到2000点，为什么没有跌到，是因为政府老出利好，或者找其他的理由，央行放钱太多了，钱多把大盘拉起来了。就是说很多投资者喜欢自己找理由，但其实就不承认自己趋势看错了，这就是A股的特点。
我们从海外市场看A股现在已经属于矫枉过正了。从2010到2014年海外市场走出了五年的慢牛，我们看最典型的美国三大股指，在过去五年，美联储三轮量化宽松中走出了慢牛走势，道琼斯从最低6000多点上涨到15000点，超过了2007年高点14000点，A股是五年熊市。但A股有一个特点，就是纠错能力特别强，一旦发现错误以后纠错起来特别快。美国用五年时间涨了2.5倍，我们用两年的时间直接从2000点干到5000点，涨幅是一样的，但我们斜率比他们高多了，这就是散户市场的特点，涨起来特别着急，一看不对了，泡沫大了，真正崩起来也是一地鸡毛。当然和上涨过程中加杠杆过多，去杠杆的时候去的过急有关，但是也和市场的投资者有关，跌的时候大家都恐慌性的抛售，造成踩踏，跌的时候也会跌过头，我们跌下来也会很快，比上涨的时候斜率更高。
我记得在去年上涨的时候，很多人讲，A股是不是变了？以前是牛短熊长，现在有了杠杆以后牛市涨这么快，会不会改变这一规律了？
但事实上A股的规律很难改，牛市来的时候非常快，熊市来的时候也非常快，熊市也会让你跌倒得受不了，趋势性特别强，牛市的时候超级牛，上涨让你受不了，熊市时候特别熊，跌得让你受不了。这就是A股的特点。
?我们既然知道A股是反应滞后的，要预测A股的未来就要看海外的表现。前段时间我写了一篇文章里面就论述了这个判断的依据。一是全世界最聪明的交易者在做外汇交易，特别是美元交易。第二类聪明的交易者是在做大宗商品的交易。第三类是做的欧美股市的交易，第四类是做的新兴市场，包括恒生指数，第五是做香港的横生国企指数，因为国企指数一半是国内的人一半是国外的人做。第六类才是做A股的，所以每次市场出现拐点的时候，传导顺序就是这样传导的。
我们看一下现在美元应该是见顶了，至少美元现在已经很难继续再往上走了，很难那么强势了。美联储加息的步伐减缓，这是确定的。第二，大宗商品期货开始上涨，原油价格从年初的26美元上涨到现在接近50美元，涨幅巨大，其他的铜铝铁矿石都上涨很多，大宗商品已经涨上来了。第三，欧美股市接近历史高点，美股虽然出现了调整，但它从历史新高18000点跌到16000点，这在A股不算调整，只是10%的回落，人家处在历史最高点。所以，欧美股市走得非常强的，特别是美国股市走得很强的。第四，新兴市场，特别是和我们关系最近的恒生指数，也出现了见底回升，恒指这次探底我认为这次也是历史大底，后面也是缓慢回升。第五，恒生国际指数从低点到前段时间的高点反弹了20%，现在也有15%，反弹力度比A股还大，A股反弹最弱，现在已经反弹了10%，但是没有关系，我们A股的纠错能力强，后面一旦有一些大的利好刺激，迅速就起来了。可能后面A股起来的速度也会超过大家预期。
现在大家就想下面有什么利好让大家重拾信心呢？
第一，养老金肯定会分批入市，这是增量资金。
第二，深港通即将开通，我估计一个月内就会全部开通。
第三，A股在6月15号有可能被宣布加入MSCI指数，一旦宣布是一个很重要的信号意义，对A股的信心也是一个提振。
市场其实从来都不缺钱，只是缺少信心。一旦大家有了信心，市场的光场内资金加仓就会让大盘起来。因为现在市场被动的抛盘已经不多了，去杠杆的资金不多了，大部分的杠杆都已经被去掉了，该卖的人基本上卖完了。前段时间我给一些大私募的人交流，基本上大家都很悲观，甚至有人看到2000点。然后我就问，你们现在的仓位是不是三年以来最低的，大家都说是。然后我说你们的仓位有没有超过20%，都说是，都没有股票了。这些人已经接近空仓状态了，他们虽然看2000点，但并不是真正的空头而是潜在的多头，随时准备在市场进入右侧的时候加仓的，所以他们考虑的是加仓，而不是减仓，那你说这样的话大盘会按照那个想法跌吗？这些人肯定是要踏空的，一旦大盘起来肯定会果断的加仓的话，否则他们就跑输了。你要看一个人是空头还是多头，不能光听他怎么讲，你关键要看他仓位，这个人的仓位快降到空仓了，他看空其实没有什么意义了。所以，这个市场大家不用担心它会跌到哪儿去，因为该卖的人都卖了，不卖的人准备做股东不打算卖了，所以风险已经比较小了。
我一直在讲市场风险和个人感受往往都是相反的。比如在市场牛市的时候，大家感觉投资股票风险很小，买什么什么涨，我周围炒股票的人都赚钱。去年上半年很多人都想辞职，不想工作了，然后给老板写的辞职理由就一个回家炒股。很多人都看到这个帖子，辞职理由回家炒股，到了去年下半年悄悄地把辞职信撕掉，好好上班吧。在牛市的时候，大家感觉风险很小，其实风险越来越大，因为离顶部至少越来越近，所以，确定了，虽然我不知道顶部是哪一点，但离顶部越来越近，风险越来越大，但大家感觉不到这种风险。
在市场下跌的时候，大家感觉到炒股票风险太大了，珍爱生命，远离股市，股市风险太大了，周围炒股票的人都亏钱了，自己也亏得一塌糊涂，新股民站在高岗上，老股民死在抄底的路上，基本上熊市结束的时候是这种惨状，但其实这个时候是风险最低的。因为当一个东西大家都不要的时候，肯定是最便宜的时候，这时候的真实市场风险是最低的。这时候你进去只是说要等多久的问题，但绝对是拿时间长了肯定是赚大钱的。这块我体会很深，原来我在南方基金的时候，也会经常被公司要求买自己的产品。我发现一个特点，每次基金产品不好买，需要到银行买的时候，那时候我去买公司基金后来都是亏钱的，每次公司基金发不出去，给员工下死命令，每个人至少买20万，这个时候最后都是挣钱的，公司要求员工去买的时候都是赚钱的，凡是公司给你发点福利，多给员工配点基金都不好买，那时候绝对是高位被套的，所以这个规律太明显了。
其实在市场上做策略分析师是风险很大的职业，无论是牛市还是熊市风险都很大，特别是熊市是就很大。前段时间我看新浪搞了一个调查问卷，这一轮下跌你最想揍的人是谁。有五个选项，前三个选项是包括我在内的当前看多的三个财经名人，第四个选项是自己，第五个选项是其他。还好，看到这个投票结果以后感觉到很欣慰，想揍我的人只占2.7%，这说明我讲的还是有道理有逻辑的，市场在底部，没有那么快起来，大家亏钱的话，可能频繁操作老是想下单，所以亏钱了，大家还是能够分辨一下的。虽然说，有2.7%的人想揍我，但这个占比还是很小的，排名倒数第一，说明了大家还是会看报告的，一定有逻辑做分析。
熊市的时候有挨打的风险，牛市也有挨打的风险。在牛市的时候提示风险，一是没人听，二是提示早了也会挨打。去年有一个经典小案例。说是山西一位老大爷是一位老股民了，炒股票炒了很多年，风险意识特别强，去年年初大盘从3400点回调到3000点，当时他就敏感的感觉到大盘见顶了，牛市结束了，所以他把股票都清出来了。清出来以后，他就不断的提示周围的朋友赶紧把股市清出来吧，大盘已经见顶跌到3000点了，估计这回还要跌到2000点，然后他周围的朋友就认为这是老股民的忠实建议肯定要听，然后都把股市清出来了，三月份清出来的，之后是两个月的大涨，涨到5000点，后来据说这个老大爷被众人打了一顿，住进医院。所以，这个故事的结论，牛市的时候提示风险有风险。
做策略分析师底部的时候你要给大家讲道理，鼓励大家清盘，但买了之后被套这很正常，可能要套一段时间，牛市的时候，你建议大家去卖也是很危险的，往往你建议大家卖了以后还会涨一段时间，甚至有可能涨很多，这时候你面对的这种压力就特别大。踏空比套牢更难受。如果你卖了一只股票刚卖掉，后面涨了50%，比你买一只股票亏50%心里还惨。
以前我在微博上发了一句话，是华尔街的一个人说，其实踏空比套牢要好一点，虽然都不好受。因为踏空你并没有亏钱，但套牢你就亏钱了。不信你看你的帐户。所以，大家要纠正这种心态，有时候宁愿踏空也不要套牢。这是给大家讲，做策略分析师也是需要高危补贴的工作，最少能够享受高危工作津贴，这个工作确实不好做。
但是市场还是要做一些趋势的分析的。在A股想预测具体的点位是不可能完成的任务。巴菲特也曾经说过，只有傻子和偏执狂才会试图预测顶部和底部，他是不会去预测的。虽然大家都不会去预测点位，但你不去预测大致的点位，大家都觉得不好参考，所以就让预测点位，所以就会经常预测的不精准，想预测精准是不可能的，结果顶部是哪儿，底部是哪儿都是事后才知道的，事前大家都是一种研判。研判的话就有可能研判的不那么精确，但是我觉得最重要的是趋势要看对，市场在去年是单边下跌，中间有一些技术性反弹，但最终都创新低了，这就叫做熊市。底部越来越低，市场反弹的力度一波比一波弱，这就是熊市。反过来现在趋势已经改变了，大盘已经探底了，大盘反弹虽然比较慢和艰难，但底部在逐渐抬升，局部出现了结构性行情，有一些小盘股已经产生了很明显的赚钱效应，有很多这种热点，比如像锂电池、像机器人(24.330, -0.13, -0.53%)行业的、白酒的，很多公司的股价创历史新高，说明局部产生了赚钱效益，大家已经找到了赚钱的机会，这说明趋势已经在变了。所以大家看后续大盘创新低的可能性就很小了。所以，这个时候是坚定信心的时候，下半年的时候，市场有比较大的反弹的机会我觉得在今年重新回到3600点，绝对不是梦。大家在这个时候应该相信一点，真理往往掌握在少数人手里。因为在A股市场上赚钱只占10%，亏见占90%，所以从这个观点反推的话，大多数人的观点都是错的，少数人赚钱，所以从这一点来说大家要相信少数派，特别是拐点的时候少数派往往是对的。
这上面是关于大势的分析。关于配置的方向，我偏向于价值股。这和传统意义上的白马股比较像，一些基本面比较好，将来盈利也会有一些增量的好的股票，主要的行业包括白酒、食品饮料、医药、军工、农林牧渔和一带一路等都是属于有比较好的基本面，盘子又不像银行那么大，弹性也不差，在经过了三轮股灾之后，大家开始不相信那些公司讲的故事了，开始买这种有基本面的公司。因为在牛市里面，那些讲故事的公司没有一个公司的故事是兑现的，他们在牛市的时候，很多小盘股和题材股的管理层都给你画一个大饼，讲了很多的故事，事后大家看一下有多少兑现呢？微信上流行一句话，叫做你可以欺骗我，但请注意次数。大家已经被这些题材股骗过一次了，现在死心不愿意炒了，可能还有一部分不死心的还在炒垃圾股，但风险还是挺大的，毕竟你从估值来看，沪深300估值是12倍，中小板的估值还有50倍左右，创业板还有70倍估值，应该说估值还是偏高的。虽然说新兴行业符合产业发展的方向，将来也不排除有哪家公司成长为阿里和腾讯的，这有可能暴富的。但被你选中的概率有多少呢？如果你能选中的话，我建议你不如买彩票，估计和你中500万大奖的概率差不多。所以，与其买这些估值过高，讲故事的公司，不如从一些好的公司里选机会。因为你买这些好公司的话你是睡得着觉的，你买这些题材股天天睡不着觉，担心哪一天突然暴跌，一跌跌停了，所以，投资方向上还是要建议配置价值股。
前段时间我在网上写了一篇文章，叫做价值股的投资机会来临，价值股的春天到了，我只是再次强调看好价值股。从风险收益比来看，现在价值股的机会更大，风险更小。所以，配置方向上，我觉得大家可以继续的去坚持配置价值股。
讲完股市再讲一下经济面。大家知道对经济回暖前段时间已经有了一个共识，一季度经济数据公布之后，大家看到3月份的数据都出现了回暖，无论是增长的数据、金融数据和进出口数据都还不错。但最近被一篇文章搅局了，一位权威人士发的文章，其实他这篇文章写了很多内容，改革、转型、供给侧结构性改革，经济增长都提出了很多意见，篇幅很长，但大家就盯住了一句话不放，说经济以后两到三年，可能不止两到三年都是L型增长。这句话让大家认为是利空，那位权威人士是谁，大家不知道，所以就觉得很神秘。我也不方便直接评价他说得对不对。但我感觉对L型大家一定要有正确的认识。L型在国外是什么意思呢？经济有U型、V型和L型，L型是指接近零增速的经济体，比如日本年年0到1%的增长，那才叫做L型。中国经济一年6.5到7%的增长，在全世界来看增速都是很高的，这样的增速能算低吗？咱们的经济增长还是很有活力的。所以，我把它定义为弱U型的，就是说不是一个U型的复苏，而是一个弱U型缓慢回升，这才是比较合理的。
还有一点很重要，大家不能光盯着GDP来看，因为GDP是一个收入的概念，并不是利润的概念。以前我们GDP的结构中，50%到70%都是投资贡献的，消费贡献的占比很小。但经过这几年调结构，消费从2015年开始对GDP的贡献超过了50%，GDP结构发生了重要的变化。原来经济增长虽然有8%以上但是是投资拉动的，投资回报率比较低，经济附加值比较低，现在转型了消费占比提高了，消费带来的利润增长和利润率比较高。所以，现在虽然增速可能只有6.5%，并不一定等于比原来8%的时候差多少，因为现在经济结构调整了，我觉得应该这样理解更全面。
第二天，《人民日报》发了一篇习主席在1月18号省部级干部培训班上的讲话。我当时赶紧写了一篇文章叫做《习主席的讲话满满的正能量》。因为他这个讲话讲得比较正面，就没有提L型，就是说我们经济暂时遇到一些增长困难，但通过调结构和稳增长，经济会度过这个困难期，将来会重新走上一个增长的道路。然后对于改革和转型都论述的很详细。这是署名的，是习大大的讲话，更权威。
还有大家担心货币政策会不会转向，之前一直偏宽松。4月份经济数据不太理想。4月份货币投放和信贷投放比较少，又担心会不会货币紧缩，还好央行及时进行了澄清，在上周日央行发了一篇文章，说仍然保持稳定的货币政策，4月份信贷增长少，一是由于一季度很多银行突击放贷，提前把贷款放出去了，所以二季度贷款少一些。因为一月份放贷可以收取全年的利息，四月份放出去只能收三个季度的利息，所以银行有意愿突击放贷的。第二部分是有一部分的地方债置换还在进行，这是影响到贷款增速的，如果把这两个因素还原回去的话，4月份的信贷增长并没有下降，这是央行进行的澄清，这样大家就放心了。为什么昨天周一A股出现了低开高走，就是这个原因。还好央行澄清了，货币政策没有转向，大家并没有被周末的一些悲观情绪所影响。
给大家说一个很好玩儿的事，有一次在央视做节目，和主持人一起下楼，突然过来一辆车，把我吓了一跳。然后那位主持人说，杨总你千万别出问题，现在全市场几乎就你一个人在坚持看多，你要出点问题，估计明天大盘要暴跌。确实，现在大家真的是市场的信心非常脆弱，所以我一定要保持一个健康的心态和身体，坚持每天写报告，别突然一周不发报告，大家又要解读了，是不是观点有啥变化了。
大家从中央的意图也可以看出来，第一，希望股市涨。股市太低迷了，希望涨。从刘主席上台后，大家看到说的第一句话就是引入外部资金入市，第二句话，引导大家进入到价值股，不要炒作题材股，就是这两个方向，这两个方向对了就是符合主旋律了。在市场底部的时候一定要坚定信心，不要倒在黎明前。 |
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