| wbyys2427 |
2016-07-25 00:25 |
市场观点：
市场观点：短期向下阻力更小，投资者需要控制仓位，规避调整风险
结构与配置：
关注景气上升的血制品和造纸行业，以及国企改革投资机会
一周市场回顾与展望
本周重要事件：
证监会本周核准14家企业的首发申请，筹资总额预计不超过120亿元，属于7月第二批，核准家数和募集资金规模呈上升趋势。
证监会本周审核通过欢瑞世纪借壳星美联合，华创证券“类借壳”宝硕股份，康耐特(28.780, 1.17, 4.24%)等多家上市公司跨界定增并购。
周五，深交所再次警示投资者\*欣泰(5.640, -0.63, -10.05%)风险，强调*欣泰将“一退到底”，现阶段买入产生的投资损失将不会得到先行赔付方案的赔偿。
本周重要经济数据：
周四，外管局公布数据显示，6月银行代客结售汇逆差1161亿元人民币，前值为逆差677亿元。6月银行结售汇逆差846亿元人民币，前值为逆差817亿元，银行结售汇已连续12个月录得逆差。银行结汇的持续逆差，反映了企业和个人保留外汇意愿有所减弱。
大势研判：当前投资者关心的核心问题与我们的看法
本周，万得全A下跌1.05%，上证综指下跌1.36%，创业板指下跌0.61%。行业表现前五为综合、通信、轻工制造、电子和计算机，概念指数表现前五为量子通信、IPV6、金融改革、石墨烯和长江经济带。
应该说，近期市场指数总体呈现震荡格局，而长江策略团队于6月最佳时点挖掘并且后续不断推荐的主题量子通信（参见长江策略主题报告《量子通信产业化下的主题投资展望》成为难得的结构性亮点。
我们在上期周报指出未来指数要有系统性上行，动力主要需来自三个方面：1）宏观流动性是否超预期，2）市场是否有一条新的主线带动人气，3）市场的赚钱效应是否能增强，而这三个方面的逻辑都未能成立。
目前来看，我们认为市场从中期逻辑看依然能够维持箱体震荡格局（目前还看不到CPI超预期等因素导致货币政策实质收紧等重大宏观风险）。
短期视角，我们考察一些变量的边际变化，考虑到短期宏观逻辑：美联储9月加息概率上升，中国央行降准门槛高于预期；短期市场逻辑：赚钱效应持续减弱，股票供求关系变化。我们认为，目前处于相对较高仓位水平的绝对收益者将选择减仓，A股市场短期向下阻力更小，投资者需要控制仓位，规避调整风险。
短期宏观逻辑：美联储9月加息概率上升，中国央行降准门槛高于预期
英国退欧以来，支撑A股市场向上发展的一条重要宏观逻辑是央行宽松加码预期。目前看，虽然英国央行与日本央行确实有较大概率实施宽松加码（欧央行已明确当前阶段处于政策观察期），但我们认为对A股来说，核心应该关注中国央行，及美联储。
我们认为美联储9月加息概率在上升。近期美国一系列地产、就业数据超预期，我们重点观察的衡量美国宏观经济数据超预期程度的美国经济惊喜指数（ESI）已近回升至2015年来的最高点，从经济领先指标看我们认为未来一段时间内的美国经济数据大概率将好于当前市场预期。此外，投资者需要重点关注7月28日美联储会议，联储本次会议理论上虽然不会推进加息，但需注意其是否会给出一个偏鹰派的预期指引。
而中国央行宽松加码预期的逻辑在被削弱。6月以来，A股市场对于中国央行降准乃至降息的预期也一直未被兑现，其降准降息门槛高于市场此前预期。
统计局此前公布的数据显示，2季度经济运行平稳，GDP增速依然维持在6.7%，如果考虑到去年下半年基数影响，去年经济增长保6.5%的压力目前看来并不大。而从6、7月的资金价格来看，整个资金面保持相对稳定，并没有出现大规模的波动。而从央行的行为来看，其也更倾向使用MLF续期等操作，避免释放强烈信号
另一方面，央行相关官员最近也在讲话中提到，中国或已出现“流动性陷阱”现象。这可能体现了央行对于宽松货币政策加码慎重的态度。而如果美联储9月加息概率上升，那么这对中国货币政策制约也将进一步上升。
短期市场逻辑：赚钱效应持续减弱，股票供求关系变化
另一条短期支撑市场向上的市场逻辑是赚钱效应，以及再融资限制预期下的股票供求关系较好，同样的，我们认为这条逻辑也在被削弱。
由于当前行情的逻辑更多基于博弈与交易价值，内在缺乏核心逻辑与主线，在补涨与轮动基本完成之后，市场呈现的核心特征是热点散乱而持续性弱，导致行情不好把握，近期市场赚钱效应较差愈加明显。
本周，除了量子通信等个别小主题外，其他热点主题均不能保证持续的相对收益。
涨停板数量也是衡量市场赚钱效应的一个市场指标，这个指标近期呈现持续下降趋势。本周日均涨停板家数30.6家，较前周的39家进一步下降，至周五仅有19支个股涨停，创下6月14日以来的新低。
从成交量、银证转账等一系列指标（可参考我们昨日发布的专题报告《长江策略“A股资金面跟踪体系”的指标解析》）中，我们没有观察到明显增量资金入场，而我们近期交流发现，场内绝对收益者仓位较高，且越来越倾向于离场，即股票的需求开始减弱。
而从股票供给的角度，近期IPO与定增审核有加速迹象
7月以来，IPO过会企业已达27家，募集资金规模211亿元，较6月增加11家和70亿元。
定增方面，本周审核通过欢瑞世纪借壳星美联合，华创证券“类借壳”宝硕股份，康耐特跨界并购等多项定增再融资项目。我们认为，市场此前对再融资限制预期过严，虽然未来定增通过情况仍有待观察，但从目前情况看，股票供给预期将有所提升。因此边际上看，股票供求关系迎来变化。
下周投资者需要关注的重点事件：7月28日的美联储议息会议声明。
结构与配置：
行业配置：二季度我们推荐的“守正出奇”的行业配置思路成为了基金的重点配置方向。根据基金持仓情况，二季度基金重点配置了两类行业：第一类行业的特点是前期机构仓位配置低，而且有突出的热点，主要包括有色金属、采掘、机械、电力设备、电子等行业。第二类行业的特点是估值相对合理，而盈利保持稳健。包括食品饮料、汽车、家电等行业。这完全符合我们前期的行业配置思路。
目前，我们认为可以重点关注景气有进一步提升的血制品、造纸行业。
上周，血制品再度提价，华兰生物(35.450, 1.89, 5.63%)人凝血酶原复合物最新福建价格谈判大幅提价36.4%，血制品量价齐升逻辑获得强化。在15年最高零售价限制放开之后，血制品价格已经不断提升，而各地方对于采浆站建设的积极审批也让血制品供应量有提升的空间，血制品企业有望享受量价齐升的高景气期。相关公司：博雅生物(65.980, 1.24, 1.92%)、华兰生物、天坛生物(33.010, 1.11, 3.48%)等。
造纸行业近期粘胶与溶解浆的价格也在不断的提升，上半年溶解浆价格同比增长超过10%，7月以来连续涨幅达300元/吨。中长期来看，造纸行业产能基本出清，产能利用率有望在2016年开始进入向上的趋势。叠加近期G20会议带来的环保压力的不断加大，短期还有望看到纸价的进一步提升。相关公司：太阳纸业(5.630, -0.11, -1.92%)、晨鸣纸业(8.380, -0.17, -1.99%)、中顺洁柔(17.880, -0.21, -1.16%)等。
主题配置：我们继续建议投资者关注近期推荐的具备中线投资价值的教育、体育、AR等主题。另外建议持续关注我们中期策略以来一直强调的军工现代化、电改、国企改革（央企试点与上海本地股）主题的配置机会。
国企改革是一个长期的系统性工程，中央带头地方跟上，关于国改的投资一方面要把握前期试点的龙头公司，另一方也要挖掘未来可能有新进展的集团和公司。我们为投资者全方位系统性得梳理了国改最新组合。 |
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