| 下山虎的兄弟 |
2016-10-28 00:08 |
半导体：销量超预期，关注产业链5股
周三ICInsights发布报告调高2016年半导体销售展望，从之前预估衰退1%上修至成长2%，单位出货量预估将成长4-6%。ICInsights指出，第三季全球半导体强劲成长9%，不仅远高于去年同期仅有1%的成长幅度，且优于近15年长期平均8%的成长水平。除此之外，ICInsights预期第四季全球半导体销售额将再成长1%至769亿美元，将打破2014年第四季所创的767亿美元，成为单季历史新高。半导体通常在下半年步入旺季，但今年状况比以往更强劲。目前主要电子设备市场触底趋稳，在库存回补和产品平均售价上涨的驱动下，半导体行业有望进入黄金时期，相关产业链有望爆发。
◆上海新阳(39.090, -0.47, -1.19%)（300236）是国内半导体晶圆化学品的领军企业，湿制程设备达到国内领先水准。
◆长电科技(19.290, -0.62, -3.11%)（600584）是国内规模最大，技术最先进的集成电路封装测试企业，拥有eWLP、SIP等先进封装技术，跻身封测世界一流梯队。
其他关注：七星电子(35.200, 0.14, 0.40%)（002371）、南大光电(36.060, -0.30, -0.83%)（300346）、全志科技(96.190, 1.39, 1.47%)（300458）（华创证券）
计算机：新电改不断落地加速售电竞争，增值服务将迎来掘金大机遇，重点看好8股
1．事件
持续跟踪电改带来的售电竞争、售电交易信息化等行业动态和发展趋势。
2．我们的分析与判断
（一）随着售电竞争加剧，为用户提供专业的用电用能增值服务，这将成为售电企业未来核心竞争力的关键
近日国家发展改革委、国家能源局公布了《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》，对售电侧增值服务进行了相关规定。尽管目前售电企业通过价差获取的盈利丰厚，但随着售电主体不断增多，价差不断缩小，售电侧市场竞争将日趋激烈，增值服务比拼将成为新的重要内容，售电公司不能只专注于购售电交易，更应注重为用户提供专业的用电用能增值服务，这将成为售电企业未来核心竞争力的关键。
（二）参照国外用电侧增值服务进展，国内售电公司迎来掘金机遇
参照国外售电侧增值服务进展，国内售电侧增值服务迎来掘金机会，可以开发各种灵活方便的综合方案供用户选择，例如定制化服务、用电管理系统、用电诊断和能源管理、需求响应技术、分布式能源管理，“电力物业”业务等。
（三）具有数据入口资源企业和能提增值服务“铁锹”工具的第三方IT企业将会充分受益
售电侧具有大量有价值的数据，提供优质增值服务的前提是对这些数据进行充分的开发和利用，具有数据入口资源企业和能提增值服务“铁锹”工具的第三方IT企业将会充分受益。售电侧数据处理的难度高，对数据分析能力要求高。售电公司可以根据自身需求本地化模式或者SaaS化模式进行选择。我们分析认为，一方面是能获取数据并有能力利用的公司将会受益；另一方面，为不能获取数据或者数据分析能力不足的售电主体提供技术支持，即能提增值服务“铁锹”工具的第三方IT企业也将会受益。
3．投资建议
重点首推恒华科技(46.290, 0.89, 1.96%)：1）卡位优势：公司“售电运营一体化”平台在业内最先落地贵州兴义，同时据公司2016年中报披露公司云平台将争取在今年12月底之前上线售电SaaS服务，积极向配售电综合解决方案提供商转型，为售电企业提供一揽子信息化服务；公司唐山数据中心（已建立）和贵州省云计算数据中心（将建设）南北相呼应，可以面向全国为售电企业提供数据服务支撑，具有数据卡位优势；2）提供增值服务的“铁锹”——IT工具的能力：一方面，公司的电+平台集聚专业人才，可以多渠道多种方式整合人才和技术资源，利用互联网+大数据+节能相关技术和专业的分析模型，为售电企业的用户提供全面的能效监测、节能诊断、用能分析，提供个性化的节能方案和建议；另外一方面，公司与龙信数据合资成立恒华龙信，同时结合“电+”平台带来的技术和人才优势，我们分析认为，未来可以进行负荷预测、售电侧数据挖掘、售电大数据征信等服务。
另外，重点看好国电南瑞(16.500, -0.12, -0.72%)、远光软件(13.930, 0.13, 0.94%)、新联电子(10.060, -0.02, -0.20%)、智光电气(19.890, -0.28, -1.39%)，关注建投能源(9.380, 0.08, 0.86%)、北京科锐(22.160, -0.32, -1.42%)、中恒电气(25.090, 0.45, 1.83%)等公司。
4．风险提示
行业进展不及预期；政策风险；竞争加剧。（银河证券）
汽车与零配件：把握稳健，不卑不亢，关注6股
我们认为，汽车行业从过去两年“颠覆时代”走向“强国之路”。中国汽车正在复制手机行业的科技趋势和产业格局，由“量”的成倍扩充开始转向“质”的加速腾飞。
新能源汽车产业成熟，商业化进程逐步加快。我们认为，下游整车板块2017年PEG较为稳健，坚定看好江淮汽车(12.980, -0.09, -0.69%)、建议关注宇通客车(22.070, -0.22, -0.99%)等。其中，代表性个股江淮汽车预计将与大众集团成立新能源汽车合资公司，成为大众集团电动汽车战略实施者，未来空间巨大。
智能汽车硬件先行已经开启，行业催化持续不断，酝酿明年泡沫时代。市场风险偏好水平指示，应优选龙头配臵。（1）亚太股份(16.980, 0.11, 0.65%)2016年定增已获证监会核准及批文，将非公开发行不超过11642万股、底价16.32元/股；（2）中鼎股份(23.820, -0.23, -0.96%)主业增速长期稳健，积极转型汽车电子、智能驾驶；（3）建议关注双林股份(35.700, 0.42, 1.19%)、欧菲光(38.970, -0.59, -1.49%)等。
自主车企和零部件龙头崛起。吉利汽车（港股）的新车型产品大周期向上，CMA平台驱动品牌空间开始突破，未来空间依然巨大。此外，上汽集团(23.140, 0.10, 0.43%)、广汽集团(22.360, 0.00, 0.00%)（港股）等低估值、稳成长，看好上汽集团处于安全配臵阶段、建议关注广汽集团（港股）。
投资建议。新能源化、智能化、技术产业化趋势将带动整车及各零部件板块产能释放，加速贡献业绩。建议关注龙头个股：江淮汽车、宇通客车、亚太股份、中鼎股份、双林股份、欧菲光等。
风险提示。汽车行业景气度下行。新能源产业发展低于预期。智能汽车政策出台低于预期。（海通证券(16.060, 0.02, 0.12%)）
建筑：PPP财政管理办法出台，PPP落地执行有望再加速，重点推荐6股
事项：近日财政部下发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》（下称《办法》），规范目前PPP项目的财政管理，涉及PPP项目识别论证、项目政府采购管理、项目财政预算管理、项目资产负债管理、监督管理等方面。
操作流程更明确，推动PPP项目加速落地。此次财政部发布的PPP项目财政管理办法，进一步明确了整个PPP项目规范操作的流程，对纳入中期财政规划等关键环节做了更加细致的规定，使得各方参与过程中更加有章可循，减少不必要的谈判时间成本，将进一步加速推动PPP项目落地。
项目识别论证强调“两个评价”的规范执行，从源头保障PPP项目质量。办法强调，财政部门与行业主管部门要密切配合，由行业主管部门提出或审核项目建议，由县级以上人民政府授权的项目实施机构提请同级财政部门开展物有所值评价和财政承受能力论证。只有通过物有所值评价和财政可承受能力评价的PPP项目，才能进入各地PPP项目开发目录，从源头充分保障PPP项目质量和政府支付能力。
项目采购强调过程规范透明，保障各类企业平等参与。办法规定，对于纳入PPP项目开发目录的项目，本级人民政府审核同意后，由项目实施机构按照政府采购管理相关规定，依法组织开展社会资本方采购工作。应当优先采用公开招标、竞争性谈判、竞争性磋商等竞争性方式采购社会资本方。财政部门要依托政府采购平台和PPP综合信息平台，及时充分向社会公开PPP项目采购信息，确保采购过程和结果公开、透明，保障国企、民企、外企等平等参与。
政府支出纳入中期财政规划，充分保障政府履约能力。办法规定，行业主管部门应当根据预算管理要求，将PPP项目合同中约定的政府跨年度财政支出责任纳入中期财政规划，经财政部门审核汇总后，报本级人民政府审核。本级人民政府同意纳入中期财政规划的PPP项目，由行业主管部门按照预算编制程序和要求，将合同中符合预算管理要求的下一年度财政资金收支纳入预算管理，报请财政部门审核后纳入预算草案，经本级政府同意后报本级人民代表大会审议。各级财政部门应依据绩效评价结果合理安排财政预算资金。此项条款明确了PPP项目纳入中期财政规划的具体流程，社会资本在操作项目时更加有章可循，可以避免不规范流程带来的后续隐患。
严禁借PPP项目名义变相增加政府债务。办法严禁以PPP项目名义举借政府债务，明确项目实施不得采用建设-移交方式。不得在股东协议中约定由政府股东或政府指定的其他机构对社会资本方股东的股权进行回购安排。不得将当期政府购买服务支出代替PPP项目中长期的支付责任。
PPP基本面与政策面趋势持续向上。当前PPP项目入库总投资额达12.3万亿，进入执行阶段超1.4万亿。财政部推出第三批示范项目，投资总金额较前两批大幅增长，规定落地时间表，形成强大示范效应加速PPP项目落地，全年落地项目有望突破2万亿，预计明年落地项目将继续快速增长，同时今年落地项目将逐步贡献业绩促相关公司加速成长。当前PPP项目贡献已在上市公司中报、三季报中有所体现，如东方园林(15.470, -0.18, -1.15%)（前三季度增长97%）、铁汉生态(12.070, 0.03, 0.25%)（前三季度预增55%-75%），呈现明显加速趋势。同时后续PPP项目税收优惠、资产证券化、PPP法等有望出台或推进，政策面持续向上。
投资建议：继续重点推荐板块核心龙头公司龙元建设(12.900, 0.10, 0.78%)、东方园林、铁汉生态、葛洲坝(8.570, -0.17, -1.95%)以及安徽水利(9.990, -0.15, -1.48%)、岳阳林纸(8.060, 0.01, 0.12%)等。
风险提示：PPP落地不达预期风险。（安信证券）
航空航天：富国之举强军之策，军民融合渐入佳境，10股受益
【事件：领导参观军民融合展】10月19日，国家领导人在北京参观第二届军民融合发展高技术成果展，本届展览由军委装备发展部、工信部、国防科工局等部委联合举办，重点展示民营企业和传统军工体系外的高校及科研院所等单位的高科技产品，为军地双方搭建产品应用及技术和项目交流的对接平台。
【富国之举，强军之策，军民融合将成为经济发展新引擎】国家领导人再次强调军民融合是国家战略，关乎国家安全和发展全局，要继续推动体制机制改革创新，从需求侧、供给侧同步发力，从组织管理、工作运行、政策制度方面系统推进，继续把军民融合发展这篇大文章做实。我们重申7.25《军民融合大浪潮，中国经济新引擎》观点：【军民深度融合】不是昙花一现的主题投资，而是未来军工产业大浪潮、中国经济发展新引擎。军民融合将迈入实质性的深度融合阶段，“十二五”期间培育和发展的众多双向转移项目将逐步进入收获期，预计未来军民融合政策将持续升级。
【“军转民+民参军”协同发展】我们认为伴随科研院所改革总体方案落地进程的进一步加快，鼓励军民融合深度发展的相关重磅政策有望加速实施：1）集中了最优质军工资产的体制内科研院所将以面向市场、服务客户为导向，构建成果转化渠道更为顺畅的“小核心、大协作、专业化、开放型”新体系；2）民营企业在武器装备采购认证数量、对接申请数量以及中标数量等多项指标占比方面有望保持高增长，一是国家政策对民营企业参军更加开放，在降低军品采购成本的同时，激发经济活力；二是民企产品进入军品目录后，毛利率的大幅提升及长期稳定供应的特点使得优质民企的“参军”动力十足。
【深空深蓝+网络信息化前景广阔】此次军民融合展中出现了许多军民通用的高端技术，如北斗导航卫星、水下机器人(23.860, -0.03, -0.13%)，碳纤维、云数据加密、无人机等。我们认为面向2030年，国家级投资项目将重点涵盖深空深蓝+网络信息化，包括两机、深海空间站、赛博安全、深空探测，以及天地一体化信息网络、大数据、智能制造、新材料等。
【投资主线与受益标的】1）军工信息化+海陆空装备升级：金信诺(35.870, 0.57, 1.61%)（水下防御系统+系统集成商转型）、银河电子(24.840, 0.45, 1.85%)（智能机电管理系统+新能源）、振华科技(20.150, -0.01, -0.05%)（军工电子+锂电池）、海兰信(39.230, -0.32, -0.81%)（海洋信息化+航海智能化+数据增值服务）、耐威科技(68.050, 0.00, 0.00%)（惯性导航+MEMS）；2）智能制造+服务升级：苏试试验(37.700, 0.19, 0.51%)（试验龙头+服务）、日发精机(14.430, 0.17, 1.19%)（航空高端制造）；3）网络信息安全：卫士通(34.550, -0.19, -0.55%)（信息安全产品及运营+安全手机）；长城信息(20.480, -0.41, -1.96%)+长城电脑(11.880, -0.25, -2.06%)（自主可控，全产业链本质安全）（国泰君安(17.830, 0.00, 0.00%)）
环保：顶层设计优化，助力PPP项目落地，推荐4股
财政部发文《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，有利于推动下一阶段PPP项目的推广和落地。推荐碧水源(18.390, -0.02, -0.11%)、津膜科技(18.030, 0.00, 0.00%)（停牌）、华控赛格。
摘要：
事件：10月20日财政部发文《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》。
办法从PPP项目识别论证、项目政府采购管理、项目财政预算管理、项目资产负债管理、监督管理五个方面规范了PPP项目的财政管理。亮点包括：①明确了纳入预算的支出项目，要求将PPP项目合同中约定的政府跨年度财政支出责任纳入中期财政规划，并将合同中符合预算管理要求的下一年度财政资金收支纳入预算管理。②合理控制风险，明确规定项目期满移交时，项目公司的债务不得移交给政府。③明令禁止借PPP项目名义举借政府债务。④提出社会资本退出机制，项目建设完成进入稳定运营期后，社会资本方可以通过结构性融资实现部分或全部退出，但禁止协议约定股权回购。⑤增强信息公开，要求每年一季度前，项目公司应向行业主管部门和财政部门报送上一年度财务报告等并对外公示；要求各级财政部门应当建立本地区PPP项目开发目录，将经审核通过物有所值评价和财政承受能力论证的项目纳入PPP项目开发目录管理，并依托PPP综合信息平台，建立PPP项目库。⑥办法以效果为导向，要求各级财政部门依据绩效评价结果安排财政预算资金。
办法有利于推动下一阶段PPP项目的推广和落地。①规范了项目的支付、购买和监管等具体的程序，有利于提高项目的落地率和缩短项目落地周期。②提高了项目识别的要求和对盈利能力的保障，如强调项目必须提请同级财政部门开展物有所值评价和财政承受能力论证、只有通过物有所值评价和财政可承受能力评价的PPP项目才能进入各地PPP项目开发目录等，有利于保障项目的落地率和回报率，提高社会资本的参与意愿。③办法增强了对政府信用风险的管理，可增信PPP项目，提高金融机构的参与意愿。
投资建议。推荐标的：碧水源、津膜科技（停牌）、华控赛格，受益标的渤海股份。①碧水源：立足于MBR膜技术优势，收购久安集团，补齐工程短板；背靠国开行，具备优势融资能力。②津膜科技（停牌）：背靠天津工业大学，深耕膜法处理技术；拟收购两大水处理标的，有望发挥协同效应，增强盈利能力；PPP拿单能力亮眼，在手订单金额8亿，达2015年营收的1.3倍，业绩弹性大；涉足环境产业基金，有望助力公司的业务扩张。③华控赛格：公司目前手握迁安和遂宁两大海绵城市PPP订单，金额合计21.2亿，是公司15年营收的12.5倍，业绩弹性大。（国泰君安） |
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