| hpjdq |
2017-12-10 00:27 |
重磅产品陆续上市，全面进入收获期
公司是国产IVD龙头，全面布局免疫诊断、生化诊断和微生物检测。随着多个重磅产品上市，主营业务进入收获期：1）公司化学发光最新主力机型A2000 plus已上市，在进口替代和基层扩容的长期逻辑下，我们预计未来两年带动试剂收入翻倍；2）构建完整生化诊断体系，并即将推出国产首套流水线检测系统，抢占IVD高端市场；3）公司预计2018年初推出微生物检测质谱，加速微生物检测业务增长。综合多项利好，我们认为公司未来3年业绩成长确定性高。
进口替代和基层扩容双轮驱动化学发光业务高速增长
医改控费对IVD市场影响相对较小，而化学发光诊断是增速快、壁垒高的IVD蓝海。一方面，化学发光进口替代空间大，公司仪器检测质量出色，其肿瘤标志物和传染病检测结果与市场金标准一致，在学术层面具有说服力，有可能成为进口替代的突破口。另一方面，分级诊疗有效释放基层诊疗需求，国产厂商是最大受益者。因此我们预计2017-19年公司磁微粒化学发光试剂销售CAGR达47.6%。
推出国产首套检验流水线，抢占高端市场
公司通过收购盛世君晖生化业务和百奥泰康，获得东芝生化仪代理权和齐全的生化试剂品类。以此为基础结合现有的化学发光业务，公司预计在2018年推出国产首套检验流水线系统。流水线市场空间大（市场存量1000条，预计市场潜力在3000条左右），竞争格局好（国内只有4家外资企业生产），公司有望凭借在国产企业中的先发优势，实现销售快速增长。
质谱催化微生物检测业务加速增长
质谱法检测微生物较传统的生化法具有明显的代差优势，目前仅有梅里埃和BD形成规模销售，市场保有量约400台，潜力前景广阔。公司质谱仪预计2018年初上市，具有缩短测试时间和配有更完善的本土微生物数据库的优势。产品上市后有望迅速放量，并带动公司现有的微生物检测试剂加速增长。
进入全面收获期的IVD龙头，首次覆盖给予"买入"评级
受益于重磅产品的陆续上市与放量，我们预计公司2017-19年EPS为1.05/1.39/1.76元，同比增长26%/32%/27%，当前股价对应的估值是46.6x/35.2x/27.8x。考虑到公司成长确定高且多项业务协同，构筑较强的竞争壁垒，参考可比公司估值，我们认为公司2018年43x-45x PE估值较为合理，对应目标价59.9-62.7元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：新产品上市和推广进度不及预期；收购业务和公司的业绩低于承诺；医改招标降价超预期；
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