| hpjdq |
2017-12-30 11:55 |
预计2018年公司收入增长15%左右，利润端优于收入端。随着公司市占率和产品均价的提升，我们预计公司2018年公司整体收入增速在15%以上，其中空调增速在15%以上，预计内销比出口增速更乐观。今年整体原材料成本上涨带来一定毛利率压力，随着价格提升，明年成本压力边际改善，且费用率仍有一定下降空间，预计明年公司利润端增速高于收入端。此外公司今年摊销24亿+非经常性收入7-8亿，明年摊销预计在6亿元左右。
空调T+3进一步推进，经销商渠道优化。公司空调T+3模式进一步推进，今年第一年实施，后续将继续缩短周期时间，今年空调部分型号有缺货，明年累积更多经验后运营表现将更出色。目前空调库存大约在2个月上下，整体库存仍较低。公司推动经销商进行转型,加强渠道效率、更有质量、层级更精简，转变经销商的经营职能，集中精力服务当地消费者，物流和仓储等则由安得物流统一运营。
冰洗产品结构进一步优化，集中度仍有提升空间。小天鹅前三季度收入增速20%多，美的冰箱今年前九个月收入增速达到23%，冰箱经营思路与小天鹅一致，集中在对产品品质的追求和运营效率的提升，冰箱业务正在持续发力。目前冰箱和洗衣机的行业集中度相比空调仍然较低，基于美的自身的产品和渠道力，未来冰洗的集中度仍有提升空间；并且冰箱的多开门、洗衣机等滚筒等比例增长，产品结构改善将带来均价3%-5%的提升。预计明年公司冰洗业务表现将依旧亮眼。
预计明年东芝扭亏，库卡预计到2020年收入40-45亿欧元。目前架构上东芝还是独立，业务上与美的共享采购资源、技术资源和管理体系等，通过压缩费用率、提高运营效率，明年预计将实现扭亏。库卡规划是到2020年，由今年的30多亿欧元营业收入增长至40-45亿欧元。其中中国区的收入由5亿欧元变为10亿欧元。前三季度营业收入和利润都有20%多的增长，未来美的和库卡会有更多更强的协同。
盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年每股收益预测至2.75元、3.46元和4.06元（原值为2.65元、3.08元和3.57元），上调幅度分别为4%、13%和14%，对应市盈率分别为20x、16x和14x。公司空调业务增长可期、洗衣机业务双寡头趋势明显，机器人业务开辟广阔发展空间，维持公司"买入"投资评级。 |
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