| hpjdq |
2018-01-07 23:13 |
事件：公司全资子公司隆基乐叶光伏科技有限公司于2018年1月4日在安徽省滁州市与安徽滁州经济技术开发区管委会签订了项目投资协议，就公司投资建设滁州年产5GW单晶组件项目达成合作意向，项目投资约19.5亿元，建设周期约28个月。
单晶组件再扩产5GW，扩产后公司将由“单晶组件”全球龙头转变为“组件”全球龙头。据光伏亿家数据显示，截止2017年三季度末，公司组件产能为年产5GW，是全球单晶组件龙头，产能列组件生产企业第七位。结合前期扩产计划，公司此次扩产完成后，我们预计公司单晶组件产能将达到13GW，远超目前组件龙头--晶科的7.5GW产能，成为组件环节的全球龙头。
补贴退坡幅度低于预期，利好政策频出，2018年光伏行业或维持高景气。2018年集中式光伏电站的标杆电价下降0.1元/千瓦时、自发自用分布式的度电补贴下降0.05元/千瓦时，低于之前传出的集中式电站超过0.1元/千瓦时的降幅（约20%）和自发自用分布式0.07-0.12元/千瓦时的降幅，好于市场预期。在新的电价政策下，考虑系统成本降低以及诸多利好政策，分布式和集中式光伏电站的收益率仍具有吸引力，2018年国内光伏需求维持高位。与此同时，随着光伏发电的经济性不断凸显，新兴市场迅速发展，海外呈现“多点开花”态势，2018年海外光伏需求也将稳步增长。在国内外市场共振的情况下，2018年光伏行业或将继续维持高景气。
携成本优势推进产能扩张、叠加光伏发电业务放量，业绩可期。公司成本优势明显，2017年上半年公司单晶硅片毛利率35.48%，远高于主要竞争对手17%的单晶硅片毛利率。公司的高毛利率主要来自于各生产环节的成本控制，比如，2017年上半年，公司单晶硅片非硅成本同比降低18%。公司携成本优势稳步推进硅片、电池片和组件环节的产能扩张，随着产能的逐步释放，叠加光伏发电业务放量，公司业绩可期。
投资建议：预计2017-2019年分别实现净利30.14、39.90和49.47亿元，同比分别增长94.79%、32.39%、23.98%，当前股价对应三年PE分别为25、19、15倍，给予“买入”评级。
风险提示：光伏装机不及预期，产能释放和光伏电站开发不及预期。 |
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