| hpjdq |
2018-01-28 00:04 |
主要观点
1.第三代融合指挥中心：从语言到视频，实现更多功能的控制
第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通，同时在兼顾语音指挥调度的同时，实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能；相当于整个指挥中心的"大脑"部分；第三代融合指挥中心此次是在深圳市公安局首次大规模商用，未来有望逐步拓展到全国市场。
2.技术领先，招标中脱颖而出
本次拟中标金额为人民币6,499 万元，占公司 2016 年度经审计营业收入的1.89%，项目中标后，合同的履行会对公司2018 年总收入和营业利润产生一定的积极影响，我们预期该项目上半年有望确认收入；本次招标过程中，共计四家参与，分别是海能达、深圳驰通、深圳君和信息、北明软件；四家企业的报价差别不大，海能达总分最高中标。
3.全球领域竞争，市占率不断提升
在全球专网行业7 大主要玩家中，只有海能达处于高速成长状态，并且在未来有能力做大营业收入，提升市场占有率。现阶段海能达营收规模尚小，距离行业龙头MSI 还有10 倍以上提升空间，由于MSI 多年研发投入、数十年以上渠道建设优势、加上所在国家是全球最大专网市场，剔除这些短期难以逾越的因素，考虑海能达自身优势、行业机会、地缘政治和地利优势，我们认为海能达未来5 年营业收入有望达到MSI 的三分之一，即人民币130 亿元的营业收入。
4.投资建议
订单执行滞后，我们调整2017 年的业绩预测，预计海能达2017-2019年净利润为5.45 亿元、10.15 亿元、13.14 亿元，对应的PE 为51x、27x、21x。维持"推荐"评级。
5.风险提示
费用投入较高；海外市场扩张不达预期。 |
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