| hpjdq |
2018-02-02 11:20 |
事件
2017年归母净利同比增长425.94%-468.59%，业绩增速符合预期公司预计2017年归母净利润3.7亿元-4亿元，同比增长425.94%至468.59%；其中，扣非归母净利润达到3.52亿元-3.82亿元，同比增长1203.45%至1297.49%；我们预计，2017Q4实现归母净利润0.94-1.24亿元，同比增长220.05%-322.51%，业绩增长符合预期。
简评
受益于下游行业强劲复苏，传统油缸销量及收入大幅提升。公司是传统油缸产品的龙头企业，目前具备极限产能达45 万只/年的挖掘机油缸和15 万只/年的非标准油缸，其中挖机油缸行业市场占有率已达到50%。2017 年，受益于设备更新需求与经济复苏等多因素叠加，全年国内挖掘机销量达到140303 台，同比增长99.5%；公司在终端需求强劲回升的背景下，挖机油缸产能利用率得到大幅提升，叠加挖机油缸提价因素，量价齐升助力挖机油缸销售额大幅增长；除此之外，非标准油缸业务占油缸收入比例逐步提升；特别是盾构机油缸强劲增长，2017 年上半年盾构机油缸销售收入同比增长137%；整体油缸业务业绩迎来大幅增长。
更为重要的是，液压泵阀和液压系统或将成为未来业绩新增点。
公司从2013 年开始进行新产品液压泵阀、液压系统的研发，2015年收购哈威Inline；截至到目前，15T 以下主控阀泵已批量供货，并且市场占有率稳步提升，主营液压件的子公司液压科技、上海立新已大幅减亏。我们预计，2018 年液压泵阀供应紧缺的局面仍将延续，随着公司未来小型挖掘机液压泵阀产销量逐步提升，泵阀业绩盈利能力或将得到大幅改善；值得一提的是，公司还具备一定的高精密液压铸件产能，与液压泵阀业务进行原材料自制配套，部分原材料的自给为液压泵阀业务产量有序增长提供保障。
投资建议：我们认为，公司未来传统油缸业务或将继续受益于挖掘机销量高增长带来的挖掘油缸业绩提升和非标准油缸业的量价齐升；同时，未来液压泵阀规模效应带来的盈利提升或将成为公司业绩新增点；我们预计，公司2017-2019 年归母净利润分别为3.81、6.06 和9.1 亿元，对应EPS 0.61、0.96 和1.44 元，现价对应PE 分别为52、33 和22 倍，给予公司“增持”评级。
风险提示：挖掘机销量增长低于预期，公司泵阀业务进展低于预期，原材料价格大幅上涨等风险。 |
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