| hpjdq |
2018-02-08 13:21 |
事件：2 月15 日起，公司海天梦系列上调价格，其中，海之蓝每瓶上调4 元，天之蓝每瓶上调6 元，梦3、梦6、梦9 每瓶分别上调15 元、30 元、60 元。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19 年EPS 为4.48、5.45、6.8 元，增长16%、22%、25%，当前股价对应17-19 年PE 分别为29x、24x、19x，给予18 年30 倍PE，目标价维持163.5 元，维持买入评级。公司经营稳健，受益于消费升级和自身渠道优势，产品结构不断上移，17 年公司积极调整，18 年随着调整到位叠加名酒不断高端化的趋势，有望保持加速增长态势。我们看好公司的核心逻辑：1、洋河是白酒行业营销管理的标杆企业，市场基础扎实，团队执行力强；2、受益于消费升级，公司产品结构逐步提升，梦之蓝高增持续，整体收入利润均呈加速态势；3、全国化稳步推进，省外市场增速高于省内，300-600元价位段成长空间巨大；4、创新能力强，努力打造以微分子、双沟莜清为代表的新型健康白酒，挖掘消费新需求，探索新增长点。
18 年明确挺价，提价红利有望逐步释放。2017 年公司采取“小步慢跑”的提价策略，四次上调蓝色经典系列核心产品价格，挺价意愿明确，经过一年调整批价与终端价均明显提升。2018 年公司将继续坚持挺价，由于消费升级提速，结合公司自身市场表现与竞品提价情况，18 年提价幅度略高于17 年。（2017 年1 月27 日起，公司对海之蓝、天之蓝每瓶分别提价2 元、3 元，对梦3、梦6、梦9 每瓶分别上调10 元、20 元、30 元，18 年此次提价幅度明显高于17 年春节旺季后的提价幅度。）此外，提价带来的红利将会逐步释放，价格上涨后经销商利润空间改善，促进动销带动放量；另一方面，提价后给经销商的费用支持减少，费用投放结构改变，加大终端费用支持力度，注重消费者培育，长期拉动销量增长。
产品结构上移，梦之蓝持续高增可期。受益于消费升级，公司产品结构不断上移，未来梦3、梦6、梦9 分别占位500 元、800 元、1200 元价位段，梦之蓝手工班参与1500 元以上价位段竞争。梦之蓝是公司未来核心增长点，预计2017 年梦之蓝上半年增速超40%，下半年增速超70%，全年整体增速超50%，收入占比超20%，同比提升3-5 个百分点。2018 年梦之蓝在省内将继续放量，省外开始发力，增速和占比均有望进一步提升。
坚持高质量发展，预计2018 年增长提速。2017 年公司积极调整，为18 年加速增长奠定了坚实的基础。首先，控制渠道库存，坚持不压货，根据渠道反馈，17 年底库存处于低位，18 年春节动销情况预期较乐观；第二，公司储备了充足的优质产能，在产能和产品品质上有保障；第三，在品牌推广与费用投放上也进行了调整，强调消费者培育。未来公司仍将围绕产品和渠道做文章，坚持高质量（健康良性）发展的战略定位，凭借势能的集聚，支撑增长逐步提速。
股价上涨的催化剂：梦之蓝放量，业绩增长超预期
核心风险假设：经济下行影响高端白酒需求 |
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