| hpjdq |
2018-02-08 13:22 |
业绩简评
茅台发布公告预计2017年度实现归母净利同比将增加约97亿元（约264亿元），同比增加58%左右；预计2017年度实现扣非后净利润与上年同期将增加约96亿元（约265.5亿），同比增加57%左右。
经营分析
业绩符合预期，17年完美收官：按照公告，17Q4单季度公司实现归母净利润约64元，同比增长50%左右。此外，公司此前曾公告预计17年全年收入超600亿元，折合17Q4单季度实现收入在155亿元以上，同比增长在23%以上（我们预计17Q4单季度157亿元，同比增长24.5%），主要是17Q3单季度投放量较多致17Q4投放量环比有所减少。至此，茅台17年全年收入增速约50%、利润增速约58%，17年实现完美收官。
17年茅台酒实现收入预计超500亿元，18年预计超650亿元、同比+30%：16年茅台酒实现报表收入367.14元，对应销售量约为2.3万吨。前期公司公告茅台酒销量同比增长34%，因此17年茅台报表确认销量实际超3万吨，预计对应收入超500亿元。由于自今年初起茅台酒价格平均上调18%左右，叠加约10%的增量，今年茅台酒收入增速有望超30%，因此大概率实现收入650亿元以上。
提价后批价总体走势可控，批价管控工作仍是今年重点：今年年初提价之后，经历短期市场混乱后，后续随着茅台加大年前发货力度以及云商出货配额占比提升（30%提升至40%），批价上行覆盖掉提价后走势基本平稳，近期维持在1650元附近。由于年前批价上行并不显着，预计年后淡季批价也会因1499元建议零售价为底而下行空间可控（预计100元左右）。今年茅台批价管控预防批价快速上行仍然是重中之重，我们认为茅台此次提价并未彻底一步到位，批价管控工作加强也将为后续可能的提价动作预留余地。
投资建议
预计17-19年公司营业收入为602亿元、789亿元、931亿元，分别同比增长50%、31%、18%；归母利润分别为264亿元、370亿元、444亿元，分别同比增长58%、40%、20%，折合EPS分别为21.05元、29.48元、35.35元，对应PE为32X/25X/21X。继续维持“买入”评级。
风险提示
需求下滑：茅台酒具有一定的投资属性，若投资属性减弱或将引致需求下滑；批价泡沫化：批价若快速上行或将增强市场的不稳定情绪。 |
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