| hpjdq |
2018-03-07 22:53 |
核心观点：
1-2 月出栏同比增长超50%，估算肥猪头均盈利约230 元
1-2 月份，公司生猪销售121.8 万头，同比增长约50.9%，估算肥猪、仔猪分别占比约85%、15%；销售均价13.65 元/公斤，实现收入16.75 亿元，同比增长约28.9%，收入增长主要源于出栏规模的扩大；估算公司肥猪头均盈利约230 元。
步入传统消费淡季，节后猪价继续下行
2 月起猪价快速下跌，春节后延续跌势，步入3 月后，价格逐步震荡，据搜猪网，3 月5 日全国瘦肉型生猪价格约11.43 元/公斤，同比下跌约29%；猪粮比为6.05：1，基本处于行业盈亏平衡线附近。
未来成长路径清晰，18 年出栏量有望继续高增长
公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，目前土地储备足够支撑未来扩张。截至2017 年底，公司养猪生产类全资子公司数量已达到80 个，分布在十三个省区，较2016 年底增加41 家；公司固定资产及在建工程余额为120.95 亿元，同比增长64.5%；生产性生物资产14.02亿元，同比增长42.6%。公司规划2018 年生猪出栏量为1100-1300 万头，同比增长约52%~79.6%。
投资建议：维持“买入”评级
行业低迷，公司成本控制优势有望凸显。按“猪周期”运行规律，假设18-20 年生猪价格逐步探底后回升，预计2018-20 年公司EPS 分别为2.05/2.14/2.6 元，“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险：猪价波动将直接影响公司的盈利能力；食品安全：若防范措施不到位，易引发食品安全问题，造成负面影响；疫病风险等。
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