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2018-04-07 20:06 |
【2018-03-30】【出处】财富证券
中国平安(601318)2017年年报点评:金融巨头创佳绩 科技独角兽待腾飞
投资要点：
公司公布2017年年报，报告期内实现营业收入8908.82亿元，同比增长25.0%；归母净利润890.88亿元，业绩同比增长42.8%，其中平安科技板块中平安好医生重组收益108.5亿元。EPS 4.99元/股，同比增长42.6%，ROE20.7%。
从业绩结构看，寿险、银行、金融科技与医疗科技分部在净利润中排前三，占比分别为36%、23%以及15%。2017年中国平安业绩快速增长主要原因在于：一是寿险及健康险业务净利同比增速较快（43.5%）； 二是投资收益的大幅提升（69.2%）。这两个因素共同拉动公司业绩强劲增长。
保险业务：
1、代理人量质齐升，带动新业务价值增长强劲。2017年代理人规模138.60万，较年初增长24.8%，人均产能同比增长7.1%。公司实现寿险保费收入3886.42亿元，同比增长33.4%，市场占有率14.2%，进一步提升了1.5个百分点；新业务价值达673.57亿元，同比增长32.6%；新业务价值率39.3%，提高1.9个百分点。
2、平安产险保费收入突破2000亿，同比增长21.4%，市场份额提升1.3个百分点；综合成本率96.2%，持续优于行业。
3、保费结构上，代理人渠道实现新业务价值占比达90.24%，其中新业务价值贡献最高的长期保障型新业务价值469.33亿元，在代理人渠道中占比77.2%。
资管业务：投资规模与投资收益率齐升。平安投资资产合计2.45万亿元，通过优化资产配置结构，大幅提升权益投资占比至23.7%，降低固收类和现金类资产占比，对业绩的提振效果明显。累计实现总投资收益1261.5亿元，同比大增33%；保险资金实现总投资收益率6.0%，净投资收益率5.8%，均优于行业平均水平。
互联网及科技业务：
1、互联网用户已经成为平安客户稳健增张和业务交叉销售的重要驱动力。2017年客户规模1.66亿，较年初增长26.4%；40.4%的新增个人开户数来自互联网；82%的客户同时是互联网用户的客户；人均使用平安2.2项线上服务。用户活跃度和粘性持续增强，促进客户价值提升，保险业务交叉销售保持显着增长。
2、金融与科技业务成果逐步显现。目前公司已孵化出陆金所、金融一账通、平安好医生、平安医保科技4家独角兽。陆金所实现全年首次整体盈利；平安好医生已向联交所递交上市申请，2017年底完成Pre-IPO融资，规模4亿美元。平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。
投资建议。根据2017年年报，公司盈利能力大幅提升、新业务价值及内含价值突飞猛进，剩余边际储备充分、未来利润释放有保证，公司基本面向好；互联网及科技业务将会是未来拉动估值提升的看点。预计公司2018-2019年营业收入分别为8909亿元、10114亿元，归母净利润890.88亿元、1042.46亿元，EPS分别为5.7元、7.1元，对应2018年PEV为1.19倍，给予推荐评级。
风险提示：市场占有率下降，投资收益下降，政策调整风险。 |
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