| wcg112233 |
2018-10-15 08:58 |
曾经一轮轰轰烈烈的杠杆牛市行情，激发了上市公司参与股权质押的热情。实际上，在一般情况下，只要上市公司股票价格不发生非理性的下跌，市场环境不发生实质性的恶化，那么股权质押工具还是一种比较便捷的工具，满足上市公司在发展过程中的实际需求。
在健康的市场环境下，股权质押有利于上市公司大股东缓解资金面的压力，他们可以通过股份质押等方式减缓资金面的困局。与此同时，在比较良好的市场环境下，仍然可以借助股权质押的工具扩大投资杠杆，实现利润最大化的目的。更有甚者，一些激进的企业还积极借助多方面的融资手段实现蛇吞象的目标。
当然，这也是建立在市场环境良好、看好上市公司股票预期的基础之上。然而，对于股权质押工具，本身还是一把双刃剑，在市场环境偏暖之际，股权质押工具往往可以发挥出其应有的效果。但是，一旦市场环境发生实质性恶化，恐怕对于过于依赖于股权质押工具的上市公司大股东，则往往会因质押率过高，或无力补充质押物、保证金等问题，而影响到自己的控股权与话语权。与此同时，因大股东对上市公司的影响较大，而其股权质押触及平仓乃至强行平仓之际，往往会触发一系列的不可控因素，对上市公司的资金面、经营状态等因素构成较为深刻的冲击。
实际上，经过了之前一轮杠杆牛市行情之后，A股市场上市公司几乎达到了“无股不押”的状态，而上市公司热衷于股权质押的工具，还是看重其工具自身的优势，且对上市公司自身的发展抱有比较良好的预期。
但是，对于上市公司过于依赖股权质押等工具，在恶劣的市场环境下，往往容易产生出系列不可控的风险问题。在实际情况下，对于质押率过高，尤其是质押率偏高的民企上市公司，其往往最容易在市场环境极端非理性的背景下，发生系统性风险。
需要注意的是，对于部分上市公司的股权质押，并非仅仅局限于一次，而是进行反复质押，同时还会借助各种不为人知的融资工具进行融资，企业潜在的杠杆率非常高。由此一来，一旦企业发生了资金链的问题，且企业的融资通道发生了实质性的收窄，恐怕就很难回避问题的爆发。
最近一段时期内，A股市场的表现非常疲软，且创出了2536点的新低位置。本来，对于A股市场3000点以下的位置，往往容易引发股权质押大规模触及预警线的风险，但考虑到沪市市场指数相对失真，而对于其余市场指数早已创出了调整新低，实际上也意味着股权质押危机爆发的现象会比我们想象中更加严重。
确实，对于上市公司触及预警线的情况已经比较普遍，而接下来更引人担忧的，则是上市公司触及平仓线后，是否具有补救的策略，则显得尤为关键。换言之，如果上市公司发生大面积触及平仓线风险，却没有实质性的补救策略，恐怕将会面临系统性的问题，而大量上市公司的实控人控股权也可能会发生丢失的风险。
不过，就在近日，深圳却率先出招解困股权质押的危机问题，并成立了专项小组，安排了数百亿的专项资金，以降低深圳A股上市公司的股票质押风险。
需要注意的是，对于此次深圳的出招解困，并非简单的救助，而是强调了几个重点。其中，一个是强调了市场化的运作，通过市场化的手段完成这一次的处理过程；一个则是强调出招解困，并非义务救助，而是存在盈利考核的要求，纳入解困名单的上市公司获得解困资金后，并非代表着风险就此消除。此外，对于通过股权等方式化解原则，则不以控股为目的，不做第一大股东，不改变实际控制人对上市公司的控制权。对于此次深圳的出招解困，还是一种带有盈利目标，非简单救助的方式。
即使如此，但这对于深陷困局的上市公司而言，还是一个非常及时的救助举措，但关键所在，还是在于存在质押风险的企业可否纳入解困名单之列，尚且有待观察，而一旦深圳出招解困的方案得到了全国性的示范效应，那么对于A股市场而言，还是具有非常积极的影响。
不过，从实际情况下，并非所有城市都拥有深圳的经济实力，而在实际情况下，即使这一方案得以在全国范围内开展，恐怕也只有少数经济实力较强的城市跟风效仿。但是，对于股权质押危机问题，可以解决一时的燃眉之急，但若上市公司自身风险防御意识不够，且市场环境进一步恶化，恐怕仍未从本质上消除股票市场的风险问题。
因此，在深圳及时出招解困的背景下，股票市场同样需要有配套性的方案给予配合，以提升股票市场自身的风险防御能力，降低继续非理性下行的可能性。否则，只有部分地方的出招解困，却缺乏了全方位的配套支持，可能对A股市场的正面影响还是显得比较有限的 |
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