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2018-11-10 08:37 |
11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕。当天从进博会上传来的最令资本市场震惊的消息，就是我国政府将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。毫无疑问这是上交所以及上海市收到的一份大礼，同时也是我国政府支持科创企业发展的又一重要举措。
该消息之所以令人震惊，究其原因在于，一方面是该消息来得突然，之前没有任何征兆；另一方面是该消息非常重大。不论是设立科创板还是试点注册制，其中的任何一项都是足以让中国资本市场发生重大变化的事情，何况是两项举措同时驾到。投资者一时难以“脑筋急转弯”也是很正常的事情。
科创板虽然是在上交所设立，但它明显不同于两三年前上交所筹划的“战略新兴板”。当时筹划的“战略新兴板”属于沪市A股市场的一个组成部分，是与深市的创业板相对应的，其目的也是为了与创业板争夺上市资源。由于“战略新兴板”基本上是一种重复建设，因此，“战略新兴板”最终胎死腹中。
而科创板与“战略新兴板”明显不同。从证监会负责人及上交所方面的答记者问来看，科创板是独立于现有主板市场的新设板块。科创板的设立旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。而且在投资者方面，科创板在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
也就是说，目前A股市场的投资者并不能凭借A股账户就能投资科创板，投资科创板还需要另外开户，并且还会有资产、投资经验、风险承受能力等方面的要求。一些中小投资者甚至有可能被挡在科创板的大门之外。
就此而论，科创板与新三板有些类似。尤其是科创板试点注册制，这与新三板也很相似，因为新三板公司的挂牌相当于是一种注册制，因此，科创板可以认为是科技创新企业的“新三板”。但科创板的挂牌条件却会高于新三板。所以总体说来，科创板的定位位于新三板与A股市场之间。如果制度设计合理，科创板的发展完全有可能与A股市场“平级”进而成为中国的纳斯达克市场。
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建成中国的纳斯达克市场，这曾经是中小板、创业板的梦想。但中小板与创业板在建成纳斯达克市场方面存在明显的不足，那就是中小板与创业板并没有独立于A股市场之外，二者仍然是依托于A股市场而发展。进一步说，要不要叫中小板或创业板这么个名称都不重要，反正都是在深市上市的A股上市公司。由于二者是依托于A股市场而发展，所以在IPO制度方面也必然受到A股IPO制度的制约。如此一来，真能符合在创业板上市的公司早就告别创业阶段了。而那些真正处于创业阶段的公司根本就不可能达到上市的要求。这也就意味着中小板、创业板并不能真正有效地支持创业企业的发展。而如果降低上市门槛的话，由于中小板、创业板又实行的是A股市场统一的制度，投资者又是无门槛设置的，这势必又会增加A股市场的投资风险，尤其是增加中小投资者的投资风险。
而科创板则不存在中小板与创业板的短板问题。因为从一开始，科创板的定位就是独立于沪市主板的，甚至与A股是有区别的，包括对投资者也是实行投资者适当性管理，因此，科创板的制度是有别于A股目前的相关制度的，是自成一体的。这就包括科创板公司的上市门槛，也与A股不同。在科创板上市的公司，其营业收入可以较A股市场大幅减少，利润指标也可以大幅降低，甚至还可以接纳亏损公司上市，接纳同股不同权公司上市。这些A股市场难以解决的问题，在科创板都可以迎刃而解。因此，科创板在制度上可以很好地弥补A股市场的短板，也即是补齐了资本市场服务科技创新的短板。这显然不是目前的中小板、创业板可以相比的。这也决定了科创板是有可能建成中国的纳斯达克市场的。在建设中国的纳斯达克市场方面，科创板的路子也许走对了。 |
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