| 姜谷粉丝 |
2018-12-29 08:20 |
不论是长袖善舞的中植系，还是能言善道的贾跃亭,不论是资本市场上的丑角，还是贵族圈子里的花旦，都是综艺股份与昝圣达玩剩下的“套路”。作为中国资本市场先锋人物，改制村村支书，资本活化石，最早的故事大王，最早的资本造系玩家，昝圣达的名头数也数不尽。但即便是昝圣达，这位中国资本市场最早的PE活化石，在A股的降杠杆大趋势喜爱，也开始频繁减持、股权质押。
12月21日，综艺股份公告称其公司实控人昝圣达将持有的公司占总股本7.69%的股权，办理了质押。根据公告，综艺股份的控股股东为南通综艺投资有限公司，昝圣达为其实控人。
截至公告披露日，综艺投资持有公司股份为33.39亿股，其中质押股份占其持股总数的78.75%；昝圣达持有公司股份23.99亿股，其中质押股份占其持股总数的56.28%。
曾在资本市场混迹多年的老手的昝圣达，在近几年突然“安静”了下来，在其投资经历中，对于洋河股份的投资堪称昝圣达的巅峰之作。2002年昝圣达通过综艺投资和江苏高投总共出资1800万元参与了洋河酒厂的股份改制。洋河股份2009年11月在深交所上市，2010年10月份曾达到了8年800倍的回报。
不过最近其和其控股的南通综艺投资频繁的质押让其受到了不少投资者的质疑，这位曾经搅动市场的PE大佬也缺钱了？
频繁质押+大比例减持，昝圣达资金链有问题？
最近昝圣达似乎有点缺钱。从今年11月开始，昝圣达频繁对其控股的综艺投资与自持综艺股份进行质押——而这是这位隐形富豪在过去三年中从未出现过的情况。
11月9日，昝圣达质押19.65亿股综艺股份，质押期间为三年，此次质押的股份占其持股总数的15.12%，此次质押后，昝圣达质押综艺股份的比例占其直接持有比例达到81.91%。
12月14日，昝圣达有一笔原质押给华泰证券的股份到期，解除质押的股份的数量占公司总股本的12.42%。而通过解除质押，昝圣达的质押股份仅为14.59%。一周之后，也就是12月21日，昝圣达再次质押了13.5亿股，根据公告显示，此次质押的原因是基于昝圣达的个人资金的需求。昝圣达除了通过个人质押，还通过其控股的南通综艺质押了综艺股份的股份。公告显示，截至12月14日，南通综艺投资累计质押数量占其持股比例的78.75%。
而在参股的其他上市公司，昝圣达近期也进行了股权质押。
12月21日，昝圣达质押了8.36亿精华制药的股份，质押数量占其持股的61.93%。11月24日，其控股的南通综艺投资累计质押精华制药数量占其持股比例的60.91%。
而在其曾获利颇丰的洋河股份，今年三季度，南通综艺投资作为洋河股份的第9大股东，减持了713.89万股，持股比例为0.47%。此次减持后，南通综艺投资持有洋河股份的股份下降为0.07%，或将消失在洋河股份十大股东之列。
资本造系老祖宗
事实上，作为市场资本的老玩家，昝圣达除了是综艺股份的实控人以外，还是多家上市公司的股东。在天眼查上，昝圣达是13家公司的法人（包括注销的公司），10家公司的股东和20多家公司的高管。
公开资料显示，昝圣达是江苏通州人，也曾位于胡润富豪榜，江苏地区的前十大富豪之列。1979年，未考上大学的昝圣达，回到江苏南通黄金村村办绣衣厂做工。
1987年，村办厂的收入已经满足不了昝圣达对财富的渴望，于是带着21台破旧缝纫机，从当地农村信用社的借来的80万元贷款，创办刺绣厂，也就是现在的综艺股份的前身。而昝圣达在一年时间里就挣得了刺绣厂的第一个100万。
进入到九十年代，昝圣达曾多次赴深圳考察，还与港商合资注册开张了莎伦服饰公司。
转折点是在1993年，如果说此前昝圣达还是一个勤勤恳恳的实业家，那么在这之后昝圣达就逐渐成为一个搅动市场的资本玩家。
1993年夏天，昝圣达带着助手来到北京，正式向农业部和中国证监会递交了江苏综艺上市发行股票的报告。1996年综艺股份正式在上交所上市，发行2200万A股。
值得一提的是，2000年，证监会对综艺股份欺诈上市，作出了对昝圣达罚款10万元的处罚决定，在收到证监会处罚结果的前一天，即2000年2月21日，综艺股份股价在二级市场上，连续7个涨停板后创新高至64.27元。
昝圣达也此后便打开了其在资本市场逐利之路。
中国最早的PE型上市公司
1998年年底，两次创业梦碎的马云带着自己的团队聚在北京一个小酒馆中喝酒，大家抱头痛哭，而马化腾开启了二次创业，“腾讯”的大名第一次出现在了深圳工商登记的花名册里。
几乎于同时，一笔如今看来的TMT收购大案震惊寰宇，综艺集团出资3260万元，受让连邦软件的51%股权，记者们对其正面报道抬头为《江苏综艺集团成功收购中国计算机软件流通领域霸主北京连邦软件公司》”，侧面的报道抬头为《黄金村泥腿子走进了中关村》。
昝圣达的想法特别时尚：“传统产业并购是做加法，传统产业与科技并购融合则是做乘法。”
1999年3月，连邦软件开通8848网站试运行，成为中国电子商务的试验田。仅仅三个月，连邦软件接受其战略投资者IDG资本的建议，切割8848为独立法人并自主运营，数月之后便火速申请海外上市。
而当时8848的股权结构，已经颇有PE整合完成后的状态——连邦软件+IDG资本+综艺股份高管+连邦软件高管，蛋糕切匀，上市在即。
值得注意的是几笔简单操作带来的财富增值——由于内资股海外上市受到监管部门限制（内资持股比例不得超过20%），综艺股份向8848出资不久后，马上向IDG资本转让了其持有的股权，96万投入摇身一变成为约合3000余万元的投资收益——而这只是收付实现所得盈利。
从这一年开始，昝圣达并接连祭出参股南京大学进入南达苏富特，成立北京综艺达软件，依托连邦软件投资成为微软OFFICE 2000软件代理商等“噱头”，成为了A股1999年5·19行情下最大的黑马，综艺股份在1999年上涨9倍，市值扩张7倍，昝圣达个人财富暴涨，由此造就了“黄金村泥腿子走进中关村”的传说。
昝圣达也第一次体会到了什么叫做“天时地利人和”，一级市场套利并同资本运作与企业转型带来的上市公司市值预期，构成了一套财富满汉全席。
2002年，意气风发的昝圣达作为黄金村改制先锋进入了人民大会堂，与他促膝长谈的是江苏老乡，洋河酒厂的董事长杨延栋。
彼时的洋河大曲，虽几十年来一直排名中国十大名酒之列，洋河酒厂在苏北也一直是稳定大局的纳税大户。然双重包袱，压得它举步维艰，在日益活跃的酒文化和日新月异的酒市场面前，却日益受到冷落。当年大半年已经过去，销售额仅为2亿多元，账面利润不足1千万，滑入了国内白酒业的二三方阵之中。
同年，昝圣达通过综艺投资和江苏高投总共出资1800万元参与了洋河酒厂的股份改制，昝圣达个人亦以董事身份投入洋河股份。2009年，洋河股份成功上市，并一度跃升第一高价股，昝圣达与综艺股份借此完成了800倍的造富神话。
2012年，洋河董事会改组，昝圣达择离场，辞任洋河董事，并悉数减持洋河获利。有意思的是，与昝圣达一起减持并离开董事会的，还包含他的挚友，洋河股份前董事长杨延栋。
那个当年坚持做实业的人，把实业公司的老总掏了出来干资本。
此后，杨延栋与昝圣达时常出双入对。2013年，昝圣达与杨廷栋就携手以举牌方式进驻南京高科；同年两人同时出现在了益民股份的大股东名单中；2014年，昝圣达联同综艺股份旗下子公司上海综艺投资参与黑牡丹16亿定增，杨廷栋亦在认购定增同行之列。两人分兵作战，绕过了许多举牌限制，实现了上市公司的间接控制。
昝圣达喜欢当二股东，因为二股东进退自如，又能直接干预董事会决议。资本市场上有一个二股东专业户，它就是被传拥有万亿资产管理规模的“中植系”，我们更加愿意相信2004年借助中融信托才起家的中植系，乃是师从昝圣达。
上市公司=退出平台？
综艺股份自从1996年上市以来，一直“践行”多元化，并被股民称为“故事大王”。这家公司先后涉足集装箱底板、胶合板、服装、互联网、太阳能、高温超导、创投、软件零售、集成电路、芯片、智能卡业务、地产、餐饮等大量行业。
然而，综艺股份被称为故事大王，并非是考虑短期市值问题，而是考虑PE退出问题。
一般来说，私募股权基金从投资，投后管理和退出，都会形成一条鲜明的投资管理路径。综艺股开始大玩跨界，或许与其作为PE退出层支点有关。
综艺投资，包括综艺股份子公司江苏高投，一直以来都被认为是昝圣达大玩“苏南模式”的触手。综艺股份则成为退出渠道。
2008年11月，综艺股份宣布资产置换，将公司主营纺织服装子公司利盈通、综艺时装、国茂家纺75%股权，置换第一大股东综艺投资持有的天辰文化70%股权，后者以经营商业地产为主，拥有南通市核心区域的写字楼综艺大厦两个区片的收益权。
而这笔关联交易曾被指评估价格过高，综艺大厦两批楼宇第一部分净值1125万，评估值4678万,增值315.66%；第二部分资产中的建筑物账面净值7694万,评估值2.07亿元,增值158.05%。这两项资产评估值合计高达2.5亿元。
无独有偶，2016年5月，综艺股份公告新一轮增发收购事项，收购包括中星技术有限公司。而这家公司是所谓星光中国芯工程所在主体，其自美国资本市场退市，试图回归A股。然而，与广大群众认知不符的是，中星技术要是安防视频监控业务，而并非芯片业务。
中星技术的增值率则更为夸张，资产账面价值为4.69亿元，收益法的预评估值为101亿元，预估增值96.3亿元，增值率2055.57%。
由于受市况限制，当年9月该重组被迫中止。综艺股份则遭遇信托股东以及关联自然人股东的系数套现。
风口过后一地鸡毛的综艺股份
而蹭多了概念，综艺股份的业绩却始终不尽如人意。老虎财经梳理了上市公司今年来的业绩发现，其呈现出明显的波动性。
来源：整理自上市公司年报
1999年是综艺股份第一个业绩小高峰，受益于当时互联网概念，而随着互联网泡沫的来袭，综艺股份的业绩出现下滑。
2006年11月，综艺股份斥资1108.8万元购买北京中数威利超导技术有限公司所持有的16.8%的综艺超导股权。由于长期业绩不佳，综艺股份的“超导概念”逐渐被市场忽略。
2008年，综艺股份又高调宣布进入太阳能电池领域，剥离了之前所有的传统业务，布局太阳能业务。此时，市场对其太阳能新能源概念的炒作早已风起云涌，期间最大涨幅达379.59%。
这波操作也形成了综艺股份的第二个业绩高峰，也是上市以来的最高峰。2010年公司营业收入同比增长76.35%，净利润同比增长724.66%。
然而2013年，由于生产线在设备安装后，始终未能达到预定验收标准，从而对综艺光伏的生产线计提了大额减值准备，也导致当年业绩大幅亏损。
来源：上市公司年报
综艺股份在2014年伊始，开始了一系列的收购。2014年1月公告称，拟收购李卫民持有的掌上飞讯及其关联公司的控股权，并于2014年7月完成对掌上飞讯的收购。掌上飞讯是国内最早一批进入移动网络游戏开发领域的企业之一。公告当天，综艺股份股价即涨停。
2014年2月20日，综艺股份拟受让上海量彩信息科技有限公司、上海好炫信息技术有限公司的控股权。这两家公司主要从事互联网彩票的业务。在完成对这两家公司的收购后，综艺股份当年年报的分产品收入中，多出了手机游戏和互联网彩票两个类目。
有意思的是，上述两家公司的收购不仅没有对公司的进步有起色，反而由于没有完成相关的业绩承诺，导致了公司业绩的下滑。
所谓“机关算尽太聪明，反误了公司业绩”。
事实上，综艺股份的业绩确实一年不如一年。今年三季报显示，综艺股份营收为3.7亿，净利润为7594.3万，扣非净利润亏损602.2万。由于受市况限制，上述百亿重组于2016年9月该重组被迫中止，综艺股份则遭遇在信托股东以及关联自然人股东的系数套现。
如今的昝圣达，已经很久没在资本运作中露面了。 |
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