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兵马大元帅 2019-02-06 07:21
王德伦认为，通信领域的5G、计算机领域的云与大数据、半导体和新能源领域的设备制造等万物智能化、互联化所需的基础建设投入正在不断扩大，新“To B”产业链发展的机会在不断涌现。

兵马大元帅 2019-02-06 07:21
通信板块的5G概念、计算机板块中的自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技概念、高端制造领域的半导体设备、锂电设备概念，以及军工等板块的龙头股值得投资者关注。

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
王德伦还看好“轻”消费概念股。他认为，在“口红经济”效应下，以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长，如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
此外，王德伦也特别提到了年内的热点话题——科创板。
　　1月30日晚间，上海证券交易所就科创板实施方案的具体细则公开征求意见。科创板的设立以及注册制的试行，无疑是2019年A股市场的一件大事。

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
对此，王德伦说：“科创板和注册制的推出，有望为市场引入新鲜血液，有助于优质的创新型企业留在国内资本市场，并且突出市场的优胜劣汰功能。随着这些优质创新型企业发展壮大，国内投资者也有望充分、便捷地享受到这些优质创新型企业的发展红利，对市场形成正反馈，帮助资本市场实现长期健康发展。”

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
短期而言，优质创新型企业在科创板上市可能会对目前的存量资金的预期产生影响，板块分化可能更加明显。同时，壳资源的炒作行为可能也会受到抑制。

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
1、澎湃新闻：2018年A股呈现大幅下行的局面，市场人气也颇为冷清，而2019年开年以来似乎出现逐步回暖的迹象，你认为这是否意味着反弹已经开启？如果是，你觉得这波反弹会持续多久？
　　王德伦：我们年度策略报告《重构创新大时代》中强调的“中国重构”，政府与企业、国企与民企、监管与市场、市场微观主体等四维关系正在改善，有助于风险偏好提升。外部全球资本市场转暖、全球投资者风险偏好提升，而此时，美国经济拐点渐行渐近，美股、美元、美债都将受牵连，全球资产配置格局面临重构，全球资产再配置，外资流入，QFII额度提高等是“全球重构”。

兵马大元帅 2019-02-06 07:22
正是由于来自“中国重构”、“全球重构”两方面变化，对市场风险偏好提升，流动性改善，使得市场迎来估值提升机会，让2019年新年伊始的“旺春行情”成为可能。

兵马大元帅 2019-02-06 07:23
澎湃新闻：对于今年的股市，你认为整体上看会是什么走势？站在当下时点，投资者应该悲观还是乐观？
　　王德伦：宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。我们判断，2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018年，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018年。

兵马大元帅 2019-02-06 07:23
2019年是承前启后的一年，市场波动小于2018年，机会多于2018年，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。立足中长期，从全球视角来看，当前中国权益市场，是难得的战略配置机遇期。

兵马大元帅 2019-02-06 07:23
3、澎湃新闻：展望2019年，最看好的板块是哪些？理由是什么？
　　王德伦：第一是新“To B”，即To B类的创新成长板块。先导产业补短板，政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入，利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”：通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。

兵马大元帅 2019-02-06 07:23
第二是“轻”消费。“口红经济”下，以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长，如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。

兵马大元帅 2019-02-06 07:23
第三是核心资产打底仓，外资资金持续流入、IFRS9下保险资金对稳定高分红股票的配置偏好。先偏向基本面预期处在低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的基建、地产、非银龙头。而待估值逐步消化、业绩预期下修、筹码结构优化之后，再低位配置传统核心资产。

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
4、澎湃新闻：年中采访你的时候，你曾提到看好大创新这一主线。半年时间过去了，这还是首选的投资主题吗？
　　王德伦：2018年兴业政策年度策略报告《大创新时代》判断，未来三年，科技成长方向将是超额收益主要来源。

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
创新发展推动人人互联的“To C”向万物智能互联的新“To B”演进。互联可以分为三类：人与人的连接、人与物的连接、物与物或机器与机器的连接。过去无论是社交还是电商、广告还是视频领域大发展，其实都是得益于面向人的“To C”端发展。在互联网流量红利逐渐见顶，“To C”端发展接近瓶颈的背景下，以机器智能化、工业互联网、智能制造为代表的万物智能互联是未来创新发展的大方向。面向设备、智能互联将成为新“To B”。

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
未来创新领域大发展所需的基础设施也在不断完善。通信领域的5G、计算机领域的云与大数据、半导体和新能源领域的设备制造等万物智能化、互联化所需的基础建设投入正在不断扩大，新“To B”产业链发展的机会在不断涌现。

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
5、澎湃新闻：我知道你强调创新不等于创业板，那如果我们具体来看创业板，会发现2018年下半年开始就出现一路下行的趋势，到目前似乎是暂时企稳了，那创业板在今年会继续下行吗？
　　王德伦：随着股权质押纾困基金、再融资、并购重组政策措施不断出台。我们看到中小票迎来过去三年监管政策大拐点。而这些政策的出台，有利于缓解企业现金流压力、提高企业经营水平。在此基础上，投资者可重点挑选商誉减值压力较小、股权质押问题逐步纾解、业绩稳定增长，估值底部区域的细分领域的优质成长股布局。

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
澎湃新闻：2017年主导市场的是一批“大而美”的蓝筹股，但到了2018年似乎大白马也偃旗息鼓了。如今2019年已经开始，随着对外开放的加速，QFII额度的放开，外资跑步进场是否会重塑市场风格？我们知道外资比较偏爱蓝筹股，大蓝筹的热潮会卷土重来吗？

兵马大元帅 2019-02-06 07:24
王德伦：自金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济、美元、美股、美债上行通道行至尾声，全球资本面临再配置，中国区优质资产最具吸引力。中国经济体量全球第二，能够容纳大体量资金配置。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
其次，中国巨大且在稳定增长的消费市场能够带来各种机遇。第三、全球投资者充分认可中国供给侧改革、金融去杠杆等经济改革措施成效，未来稳定的增长前景仍可期。第四、经过40多年市场化的大浪淘沙，中国已经沉淀了一批优质企业。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
由于中国过去10年市场涨幅位列世界末尾，可比行业龙头估值性价比较高，再配置性价比逐步凸显，这为追踪MSCI、富时罗素等指数的全球长期性资金重构资产配置提供契机。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
7、澎湃新闻：今年市场最大的风险点是什么？
　　王德伦：2019年，注重以美国经济下行超预期、欧洲政经环境恶化带来的全球风险爆发和大波动。美国经济高位逐步显现，如果持续加息，可能使得美国经济下行超预期，进而引发全球需求减弱，经济下行。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
同时，英国脱欧还未完成，法国“黄马甲”事件等，可能会对欧盟团结产生较大不确定性，政经不稳定风险可能会波及到欧洲其他国家和全球经济稳定性。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
8、澎湃新闻：当下市场非常热门的话题是科创板和注册制，其落地会给A股市场的生态带来怎样的影响？
　　王德伦：科创板和注册制有助于降低创新型企业融资成本，防范化解金融风险。从海外经验来看，PE、VC等股权投资机构在创新型企业孵化成长方面发挥了重大作用，这与海外资本市场存在多层次上市体系、完善的资金退出途径有重要关系。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
设立科创板并试点注册制，短期来看完善了创投企业资金退出渠道，有助于创新型企业拓宽融资渠道，获得更多形式的资金支持，是资本市场服务科技创新和实体经济的重要实现形式。长远来看股权融资作为直接融资的一种，有助于降低企业融资成本，防范化解单一融资途径、高杠杆融资带来的潜在金融风险。

兵马大元帅 2019-02-06 07:25
科创板和注册制长期有利于创新型企业及资本市场健康发展，早期可能对市场预期有所影响。科创板和注册制的推出，有望为市场引入新鲜血液，有助于优质的创新型企业留在国内资本市场，并且突出市场的优胜劣汰功能。

兵马大元帅 2019-02-06 07:26
随着这些优质创新型企业发展壮大，国内投资者也有望充分、便捷地享受到这些优质创新型企业的发展红利，对市场形成正反馈，帮助资本市场实现长期健康发展。

兵马大元帅 2019-02-06 07:26
但在短期而言，优质创新型企业在科创板上市可能会对目前的存量资金的预期产生影响，板块分化可能更加明显。同时，壳资源的炒作行为可能也会受到抑制。

兵马大元帅 2019-02-06 07:28
如今的春运，再也没有拥挤的火车站，换而之的是拥挤的高铁站和飞机场。可以说，中国铁路事业和民航事业见证中国这十年的飞速发展。同时我们也看到，互联网的快速发展便捷了人们的沟通交流方式，但似乎也拉远了人们的（心理）距离。城镇化的发展让相当大的一部分人开始往城市聚集，于是春节的“年”味也是越来越淡。

兵马大元帅 2019-02-06 07:29
时间回拨到2009年。亚洲正在经历着金融风暴，经济发展面临着全所未有的挑战，国内GDP延续了2008年走弱态势，增长率创了2003年以来的新低，也是继2008年后的再次破“10”

兵马大元帅 2019-02-06 07:29
上证指数经历2007年的疯狂后，在2008年10月27日跌到阶段性低位1664.93点（上证指数在2006年-2008年走完了完整的一个山峰，一般来说，山底是机会大于风险，山峰是风险大于机会）。同时，市场情绪也是一片哀嚎，人人自危。

兵马大元帅 2019-02-06 07:30
在上证指数出现1664低位的不久后，中国出台了“四万亿“刺激计划，虽然四万亿的刺激计划至今在学界对此都是争论不休，但是在当时的经济环境下，出台四万亿是利大于弊。如果在需要刺激的时候不刺激，经济一旦陷入大萧条，后果将不堪设想。

兵马大元帅 2019-02-06 07:30
四万亿直接带动的是中国房地产的十年大牛市。我们发现，央行发出这么多钱，CPI也没有出现大幅上涨，通胀也没出现，这个要归功于房地产市场这个大的资金蓄水池。虽然有人说四万亿大多都进了房地产市场，直接流到其他领域的资金量很小，但是我们也要看到，房地产是产业链很长的产业，带动上下游相关产业的发展对中国经济的迅速恢复也是功不可没。这其实也是中国经济能迅速从经济危机走出来的重要的原因。

兵马大元帅 2019-02-06 07:31
回到股市投资，在2008年创新低之后，上证实际上是经历了两波牛市：一波是到2009年底达到的3478点，另一波就是2015年的5178点。在这长达十年的时间里，真正能够赚到钱的时候也只是这两波行情，所以说真正的投资就是需要踏准历史大周期。

兵马大元帅 2019-02-06 07:31
我们再将时间拨回到2019年。我们总能惊奇发现，诸多的相似之处：GDP增长开始出现乏力，股市经历大牛市后跌跌不休，甚至连要“拉动内需促进经济增长”的口号都没变。更相似的是，由于经济存在较大增长下滑的风险，央行又在启动新的一轮“放水”措施，虽然提法与以往有所差别，但是结果都是要向市场投放基础货币（基础货币具有乘数效应，实际在市场流通的货币约为基础货币的5倍）。

兵马大元帅 2019-02-06 07:31
不同的是，在10年前，中国还有房地产这个未被开发的大资金蓄水池，进而叠加婴儿潮的人口红利和中国城镇化的进程，中国的房价出现一波又一波的上涨，以致于现在大家都不相信房价会出现下跌。

兵马大元帅 2019-02-06 07:32
这显然不是一个正常的现象，这个世界上不会有只涨不跌的商品，更没有这样的金融产品。同时高房价导致各种问题凸显——城市居住成本上升导致人才出现外流迹象、租金成本增加导致实体凋零等等。高房价的副作用越来越显现，那么这次中国还会以房地产作为资金的蓄水池吗？

兵马大元帅 2019-02-06 07:32
如果不是房地产市场，中国会以什么市场作为资金蓄水池？ 除了房地产，也只有股市了。

兵马大元帅 2019-02-06 07:36
虽然作为价值投资者，不应在这样逻辑不完整情况下得出结论，但有时候结果就是这样呼之欲出，无须以严密的逻辑来推导。

兵马大元帅 2019-02-06 07:37
对于价值投资者来说，来判断股市（或是标的）是否值得投资的主要依据是估值。但同时我们也要认识到，外部宏观经济环境是修复估值的重要因素，经济增长下，企业能够获取更好的利润，同样的股价下PE会更低（反之，如果保持相同PE水平，盈利增长会带来股价的上涨）。

兵马大元帅 2019-02-06 07:37
经济状况不好的情况下，企业利润会下滑，如果股价下降的速度低于利润下滑的速度，PE会提升。

兵马大元帅 2019-02-06 07:37
当然，很多时候是股价会快速于利润的下滑速度，因为这里面还有一个预期的问题。这个下跌的过程中会在什么时候停止，一般来说，会在估值已经匹配当前的利润水平，甚至估值下杀的更厉害的时候（考虑到非理性的因素）。

兵马大元帅 2019-02-06 07:37
从数据来看，目前A股的整体估值水平处于历史低位水平，如果经济继续保持增长，未来随着企业的利润的增长，将会迎来戴维斯双击的投资机会，即既可以收获EPS和PE同时增长的倍乘效益。回归本质，真正的戴维斯双击机会，也只会在当前的市场环境下产生。

兵马大元帅 2019-02-06 07:38
保持正常流动活跃（既然高送转要和业续挂钩，当务之急融资和再融资的大小限减持，更要和业续挂钩，上市公司回购注销，经营好共同受益）尽快开征股指期货印花税，取消股票红利税（基金只有盈利才收管理费）真正为投资者服务！

兵马大元帅 2019-02-06 07:39
政策的逆周期调节之下，2019年或是中国经济否极泰来的一年，预计A股市场将呈现盈利下滑与估值扩张并行的格局。以信用端拐点为分界，资产价格或呈现两个不同的阶段，权益市场也或将经历“寻底”与“回升”。海富通基金将力争在不同的市场阶段里，把握结构性机会。

兵马大元帅 2019-02-06 08:09
2019年农历猪年新春来临之际，《中国基金报》邀请100多位公募基金、私募基金的董事长、总经理、副总经理、投资总监或明星基金经理谈新年基金行业发展，谈新年股市和债券投资。

兵马大元帅 2019-02-06 08:10
2019年，中国基金业发展迈入了第二十一个年头。回首过去20年，我国基金行业制度建设不断完善、参与者逐步成熟、投资工具与策略日益丰富、产品线和业务类型日益健全。

兵马大元帅 2019-02-06 08:10
目前基金行业为上亿家庭提供理财服务、助力养老金保值增值，已成为普惠金融的典范和资本市场价值投资的中流砥柱，为中国经济持续健康发展发挥了积极作用。

兵马大元帅 2019-02-06 08:10
站在新起点上展望未来，行业发展机遇与挑战并存。宏观经济层面，随着我国经济进入结构调整阶段，资产的预期收益率逐步回归理性，这对基金管理人的投研能力提出了更高的要求。

兵马大元帅 2019-02-06 08:10
同时，随着供给侧结构性改革的持续推进，传统产业转型升级初显成效、新兴产业蓬勃发展，这也带来了大量的投资机会。


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