| 姜谷粉丝 |
2019-03-03 08:56 |
业绩预告中的一整排“-”号，凸显出加加食品集团股份有限公司（以下简称“加加食品”，002650.SZ）在2018年的业绩全面下滑。
2月28日，加加食品发布的未经审计的业绩快报显示，其2018年的营业总收入、营业利润、利润总额、归属上市公司股东利润、每股收益等多项指标都出现不同幅度的负增长，除营收与上年同比下滑5.42%之外，其他四项跌幅超过20%以上。
就此，加加食品解释为“因报告期植物油、酱油未达到预期销售，营业收入下降；提升产品品质，加大生产投入，原辅材料价格持续上涨，生产成本上升；管理费用、销售费用增加等原因导致净利润有所下降”。至于公司未来如何调整，截至《中国经营报》记者发稿，尚未收到对方的回复。
截至2月28日，加加食品的总市值为43.78亿元。但公司在2018年向大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司（以下简称“金枪鱼钓”）发起的收购案，就高达47.1亿元。自从2018年12月21日，公司发布“关于延期向中国证监会报送重大资产重组文件的公告”之后，至今未有消息，该公司亦未回应记者的采访需求。
“加加食品收购金枪鱼钓，主要源于大股东的考虑，其收购目的更多是为了提振股价，对加加食品的调味品主业没有帮助。”调味品专家、上海至汇营销咨询机构首席顾问张戟告诉《中国经营报》记者，这显示出在调味品行业升级之时，加加食品的“战略方向不明”。
业绩全面下滑
早在2019年1月31日，加加食品就对业绩下滑打了“预防针”。
加加食品的公告显示，预计2018年1~12月归属于上市公司股东的净利润为：11149.85万元至14335.52万元，与上年同期相比变动幅度：-30%至-10%。至于业绩变动的主要原因，与2月28日公布的如出一辙。
根据相关公告显示，2012年至2017年，加加食品的营收一直处于增长态势，但2018年开始下滑5.42%，总计17.89亿元，一直未能突破20亿大关。与此同时，加加食品利润指标却大幅下滑：2018年全年营业利润下滑27.1%，利润总额下滑25.1%，归属上市公司股东利润下滑24.65%，基本每股收益下滑28.57%。由此，公司总资产减少8.93%，总计26.2亿元。
“加加食品业绩下滑的主要原因，第一是长期走中低端路线，利润率低；其二是其经营利润与公司管理水平相关，这两年加加食品内部股权纠纷以及大股东违规操作等因素，导致公司内部管理出现问题。”战略定位专家、九德定位咨询机构创始人徐雄俊表示，加加食品在走全国化的路径中，市场一直未能做强。
根据加加食品2018年半年报显示，公司营收最好的是华东、华中、西南三个区域，分别占公司营收比例为26.21%、34.53%、19.46%，总计80.2%。
“其实除了海天、李锦记等几个大品牌走全国市场之外，其他的调味品都是以区域市场为主。”张戟表示，加加食品未能在区域内做强做大，市场占有率和产品竞争力都不足。
此外，加加食品总投资高达5.88亿元，在2015年4月正式投产的20万吨级优质酱油项目，也未能给加加食品带来增长。其2018年上半年财报显示，该项目实现效益仅为3802万元，“未能达到预计目标”。
至于公司未来如何调整销售战略，截至发稿加加食品未回复采访函。
蛇吞象收购悬疑
在业绩下降的同时，加加食品并未放缓扩张的步伐。
早在2015年，加加食品曾出资5000万元购得云厨电商51%股权，但由于云厨电商负债及亏损严重，于2017年底以0元的价格转让云厨电商51%股权。随后，2017年4月，加加食品又盯上了辣妹子食品股份有限公司，拟购买其100%股权。资料显示，辣妹子成立于1998年，主要经营罐头、豆制品、蔬菜制品（酱腌菜）、调味料等。
但在半年之后，2017年10月11日，加加食品公告称终止此次重组。与此同时，加加食品宣布，公司与湖南朴和私募股权基金管理有限公司签署了《关于投资成立并购基金之合作框架协议》。合作双方拟利用各自的优势和资源，合作发起设立食品行业并购基金，主要用于投资辣妹子食品股份有限公司及其他具有良好收益前景的食品行业标的资产。
之后，在2018年3月12日，加加食品发布公告称，公司拟通过发行股份及/或支付现金的方式购买励振羽等合计持有的大连金枪鱼钓100%股权，作价48亿元。在停牌4个月之后，该收购金额确定为47.1亿元。
公开资料显示，加加食品在去年3月份停牌前净资产为21.1亿元，总市值为56亿元。如今，公司资产为26.2亿元，但是总市值还不到44亿元。此外，截至2018年9月底，加加食品的经营活动产生的现金流量净额仅为3435万元，且2018年公司营业利润只有1.49亿元。
相比而言，金枪鱼钓在2017年实现营业收入为7.59亿元，虽然比加加食品的18.91亿元营收低很多，但是金枪鱼钓2017年实现净利润3.54亿元，远高于加加食品的1.99亿元。
公开资料显示，早在2014年时，金枪鱼钓就拟在香港IPO，意向募资金额约为12亿港元，但该方案最终被终止。此后，金枪鱼钓又于2016年拟借壳东方钽业登陆A股市场，也是以失败而告终。
查询启信宝系统显示，目前金枪鱼钓有多达13个股东，除了大股东励振羽之外，其他股东的背后则出现了中国华融、中国东方、中粮信托以及陕西信托等央企和地方国企的身影，股权结构复杂。“显然，对比在港交所上市或者借壳上市，直接将股权高溢价出售给加加食品，从而实现退出是他们13家股东最快捷的方式。”有债券分析师表示。
“此次收购公司遵循的是产业链延伸与拓展的原则。在公司看来，加加食品与金枪鱼钓同属大食品领域，精品酱油则是食用金枪鱼的黄金搭档，二者的结合有利于产业协同。”此前，加加食品董秘在回复投资者询问时如此表示。
就此，张戟认为，加加食品目前是以酱油等调味品和食用油“双线作战”，但是食用油领域竞争对手太强大，其不具备竞争力；酱油等调味品领域又错失了这几年零添加酱油、味鲜市场的成长风口，加上大股东违规对外担保、违规开具票据等债务问题的困扰，因此急需通过收购提振股市信心。
加加食品公告显示，截至2018年9月27日，公司控股股东、实际控制人之一杨振违规开具票据金额高达3.62亿元，违规担保的本金余额为1.53亿元。但这并未妨碍杨振在2019年1月，再次被聘任为公司总经理。
“金枪鱼钓能否成功收购还充满变数，因为金枪鱼钓接触的不止加加食品一家公司。”有证券分析师告诉《中国经营报》记者，该公司背景复杂，同时加加食品收购后不一定能够驾驭，“甚至于消化不了”。
市场竞夺承压
“从2018年到现在，调味品市场已经有多个品牌进行了全国性的调价。”张戟告诉记者，在这轮涨价潮中，加加食品缺失了自己的话语权。
在成都的一家大型超市里，记者看到虽然加加食品也推出了高端的味极鲜酱油，如1.9升价格在22元左右，但李锦记、海天在味鲜领域仍然占主流市场。此外，在高端食醋里，四川眉山的千禾味业（603027.SH）则占有较高的市场率。
“目前整个酱油市场的价格区间提升到了10～20元的价格带，食醋则提升到了5～10元的价格带。”张戟表示，目前主要三四线城市仍是中低端产品的竞争，比如1~5元为主的产品，加加食品的主流产品正处于这个低端价格带，因此企业一旦未抓住行业升级机会就会被赶超。
就此，加加食品在公告中表示：公司“以独家经销制为主，以二、三线城市和县、乡（镇）市场为重点目标市场，陆续在全国各地发展了一千多家总经销商，形成以长沙、郑州、阆中三大生产基地为中心，辐射全国的销售网络”。
记者注意到，根据目前几家调味品上市公司公布的业绩预告，千禾味业预计2018年1～12月归属于上市公司股东的净利润为23999.89万元，与上年同期相比变动幅度为66.6%；佳隆股份（002495.SZ）预计2018年1～12月归属于上市公司股东的净利润为37903632.38元，与上年同期相比变动幅度为77%。此外安记食品（603696.SH）、恒顺醋业(600305.SH)、海天味业(603288.SH)等在2018年前三季度净利润都实现了高增长。
“加加食品的品牌是以调味品为主支撑起来，即使收购金枪鱼钓在短期内也无法完全转型。”张戟认为，在加加食品的主业方面，面对市场竞争仍然没有实现其核心价值。在这一方面海天、邦厨、千禾等增长强势，形成新的竞争格局。
此外，徐雄俊认为，未来调味品将向三个方向发力：安全、健康、天然的必然趋势；中高端升级趋势；天然食品为主的替代品加强趋势，“这是对目前调味品市场和企业的挑战，也是对加加食品的重压”。
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