卧龙电气左手定增20亿还债 右手17亿购南阳防爆
1月13日，停牌一个多月的卧龙电气(600580.SH)发布定增预案，拟募集不超过20亿元，全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。同日，卧龙电气公告拟以17.1亿元收购南阳防爆60%的股权。
复牌当日，卧龙电气股价上涨2.39%，收盘于10.73元。截至到1月16日，股价收于10.54元，较停牌前微涨0.57%。
据数据统计，自2002年上市以来，卧龙电气已经通过首发、定增、债券等方式融资近43亿元。此外，2011年至今，卧龙电气共发起了5起并购，合计耗资27.22亿元。
然而急速扩张的背后，是卧龙电气短期借款暴增的现实。
定增20亿"补血"
1月13日，卧龙电气公布定增预案，拟向9名特定投资者定向发行数量不超过2.21亿股，发行价为9.03元/股，募集资金总额为不超过20亿元，将用于偿还银行贷款及补充流动资金。
9名发行对象分别为控股股东卧龙控股、光大保德信、安徽投资、安徽铁路、温州隆涵、杭州百赛、实际控制人陈建成、卧龙控股的监事陈永苗、卧龙控股王建乔。
事实上，自2002年上市以来，这已经是卧龙电气第7次向资本市场伸出融资之手卧龙电气，融资频率可见一斑。在这期间，卧龙电气通过首发、定增、债券等方式融资近43亿元。
然而频繁融资的背后，是卧龙电气募投项目预期收益未达预期的现实。2014年半年报显示，卧龙电气2010年度定增的9.7亿元投资的3个项目中2个收益负增长。
其中，投资5.24亿元建设的"高压超高压变压器项目"，产生收益为-442.45万元。同样为负增长的还有"大容量锂离子项目"，项目收益为-91.89万元。加上效益相对好一些的"高效节能中小型交流电机技术改造"项目，三个项目累计实现收益仅有1526.32万元。
"虽然项目都投产了，但是这种收益跟当初公司融资时的描述前景差距太大了。"有机构投资者不禁感慨。
对于项目未达到预期收益的原因，卧龙电气在2014年半年报中言简意赅，"一方面是因为行业准入要求导致投产滞后。另一方面，是因为国家政策推广未符合预期。"
"他们没做出来业绩也是正常的，因为在产能过剩背景下投资产能过剩领域无疑是以卵击石。"华东一位长期跟踪卧龙电气的分析师杨一帆对记者表示，事实上，卧龙电气是做电机起家的，但公司在跨界变压器领域并不具备优势，因为在特高压变压器领域国内有太多的实力雄厚的公司，比如特变电工(600089.SH)、中国西电(601179.SH)规模数百亿的公司牢牢占据着这个市场，而卧龙电气的市场份额仅为1%左右。
同样，在蓄电池板块，卧龙电气也算是"鸡肋"，同样不具备竞争优势。"从2013年和2014年定期报告中可看到，公司有意弱化该板块对公司业绩的公司，谈的更多的是在管理方面带来哪些贡献。"杨一帆补充。
17亿收购南阳防爆
一边募集资金偿还贷款，一边大笔收购，卧龙电气为哪般？
在发布定增预案的同时，卧龙电气还公告已与深圳市平安创新资本投资公司、南阳防爆投资公司等12家公司签订股份转让框架协议，拟以17.1亿元收购其合计所持有的南阳防爆集团股份有限公司(简称"南阳防爆")60%的股权，借此在防爆电机的专业领域实现战略布局，对公司现有电机业务实现有效补充。
资料显示，南阳防爆是中国最大的防爆电机科研生产基地、国家机电产品出口基地，连续四年评选为河南省百强企业。据河南省政府门户网站显示，早在2009年，南阳防爆集团有过择机上市想法。
但为何放弃单独IPO而选择并购重组曲线上市？对此，记者试图电话联系公司证券部，但公司电话一直处于无人接听状态。据杨一帆推测，"南阳防爆之所以没有单独上市，很大的原因是近三年公司业绩出现了下滑，导致单独IPO上市进程不确定，进而选择并购重组方式达到上市目的。"
此外值得注意的是，在拟出售南阳防爆股权的12家公司中，有5家为PE机构，可谓退出意愿强烈。"这几家PE公司大多是在2010年左右进入南阳防爆的，距今已有3、4年的时间，如果此时再排队IPO等上2、3年，对于PE来说时间成本太高，所以他们急着退出。"杨一帆表示。
事实上，卧龙电气此次收购南阳防爆60%股权，只是公司近年来大举对外扩张的一个缩影。据统计，2011年以来，卧龙电气合计耗资27.22亿元收购烟台市东源变压器公司、奥地利ATB驱动技术股份公司、江苏清江电机制造公司、章丘海尔电机公司、意大利SIR股份公司等5家公司股权。
然而，频频并购之后，卧龙电气的资金链也变得十分紧张。截至2014年9月30日，公司资产负债率为56.79%，而所属行业资产负债率均值为31.13%。同时，卧龙电气的短期借款、长期借款也增长加速，分别由2012年末的6.33亿元、2500万元增至2013年末的15.62亿元、7.08亿元。
若此次定增顺利完成，卧龙电气的资产负债率将降至46.79%。
"卧龙系"热衷并购
谈到卧龙电气，显然绕不开卧龙集团董事长陈建成。他还有一家A股上市公司--卧龙地产(600173.SH).
2002年6月，卧龙电气在上交所上市，陈建成迈出进军资本市场的关键一步，而在这之后，陈建成带领他的卧龙集团非但没有停止资本运作的步伐，反而越走越远。
2007年7月，卧龙集团旗下的浙江卧龙置业集团有限公司，重大资产置换、向特定对象发行股票购买资产、股权转让与股改四者同步的方式完成资产重组，成功借壳ST丹江。
梳理发现，卧龙地产也热衷并购。根据数据统计，在2007年至2012年之间，卧龙地产先后收购上虞金地置业、耀江神马实业(武汉)公司、五洲实业等8家公司股权，合计耗资约13.98亿元。
不过，卧龙地产业绩自2011年开始出现持续下滑。2011年-2013年，卧龙地产净利润同比分别下滑47.81%、47.36%、11.91%，净利润规模从2010年2.7亿元减至2014年三季末的7036.44万元。
2015年1月16日，卧龙地产公告称预计2014年度净利润同比将增加318.95%，即实现净利润2.74亿元左右，主要原因是因为武汉市土地整理储备中心园林建设分中心收储其全资子公司耀江神马实业(武汉)公司土地面积125173.13平方米的国有土地使用权给予的土地补偿款，税后净额约5.48亿元。
耀江神马实业(武汉)公司系卧龙地产曾于2009年和2010年耗资7.53亿元收购而来。(.理.财.周.报)
孙为民首谈"互联网零售商"物流成苏宁转型利器
苏宁云商的转型步伐正在加快。1月13日，在深交所"践行中国梦·走进上市公司"活动中，苏宁云商(002024)在南京召开了投资者交流会。
会上，苏宁云商副董事长孙为民首度向投资者阐述了苏宁全面转型"互联网零售商"的具体含义和实施计划，同时，还详细介绍了苏宁物流诸如第三方物流开放、门店物流运作等新的营运模式。总体而言，苏宁未来的转型将基于商品的线上线下销售、开放型的物流和金融的支持，三者将形成多元相关互动。
互联网零售
两条腿走路
2014年初，苏宁新设八大直属公司中的苏宁超市公司首次现身，之后超市频道在苏宁易购上线。从2014年8月开始，苏宁易购先后推出纸品、牛奶、粮油等一系列大促，操刀的都是苏宁超市公司。但这些还算不上苏宁超市的正式亮相，因为供应链未能完善，所以更多的只是在扮演"引流者"的角色。
实际上，苏宁超市的推出是苏宁整体向互联网零售商转型的重要步骤。孙为民在投资者交流会上对于"互联网零售商"这一概念首度进行了详尽的说明，他表示，苏宁超市不仅仅是"沃尔玛+亚马逊"的线上线下组合，更有多元业务组合形成的整体营销体系。
具体来看，苏宁互联网零售的定位，首先将以苏宁超市为先导，形成全品类的经营体系，线上推出全新的超市频道，线下新增包括食品、百货等多元化日用品；其次，苏宁将以商品流带动数据流，以大数据模式服务商品运营和销售；再者，苏宁固有的物流体系将形成自用和第三方开放两部分；最后，苏宁金融将基于上述服务进行配套支持，提供包括消费贷款、结算支付等金融服务。
一位现场参会的券商分析师表示，苏宁互联网零售商的定位说明，其不仅仅是京东、阿里巴巴纯电商的模式，还将保留乃至扩大自身线下门店的基数，形成两条腿走路的模式。据了解，苏宁计划五年内在一线城市开设500家互联网超市，2020年全国范围内将达到1000家，将基于各个城市的苏宁生活广场来开设实体门店，定位主打中高端食品的精品超市，并主推移动端购物，目前已经在成都、无锡等城市进行试水。
孙为民在接受记者采访时表示："苏宁互联网零售目前重点推出的苏宁超市，前期将以超市频道为主导，后期顺势加推超市实体店，为了扩大营销层次，苏宁还将坚持'自营+开放第三方'的模式。目前来看，苏宁转型互联网零售商最大的优势即'有钱、有人、有资源。'"
物流成转型利器
在投资者交流会上，苏宁还宣布了一项重要举措，即成立物流产业和金融产业两大独立集团，并加速自身资源向社会开放。此外，此前任苏宁物流总经理的侯恩龙被任命为苏宁云商首位首席运营官。
去年以来，苏宁物流先后推出了急速达、半日达、一日三送等特色化产品，增加快件的妥投率，提升用户满意度。同时，苏宁物流也不断完善覆盖城市及农村市场的物流网络布局，持续推进物流系统的优化。
苏宁副总裁任峻表示，将物流独立出来发展成为集团重要的外部盈利力量，是苏宁的当务之急。目前，苏宁物流已经有了独立的内部组织架构和考核体系，未来不仅仅是第三方物流，甚至将拓展至第四方物流，成为真正意义上全国首屈一指的物流平台。最重要的是，苏宁物流将为商户及供应商提供业内最优的价格。
资料显示，苏宁正在建设中的20万平方米的南京雨花二期自动化仓库，建成后仓库存储能力可达到约为150万SKU、2000万件商品，日发货量181万件。因此，苏宁物流已具备冲击市场的能力，将在2015年实现社会化运营。而此次苏宁物流集团的成立势必将加速苏宁物流的公司化运营能力，加速向第三方、第四方开放进程。
当被问及苏宁1600多家门店资产如何盘活的问题时，任峻透露："事实上，苏宁对于门店资产的盘活不仅仅是物业证券化，目前公司正在推进门店物流化，苏宁庞大的总仓系统类似'数据库'，而数量众多的实体店将作为苏宁物流的'缓存'，由于靠近消费人群和社区，门店物流将成为物流环节中的'最后一公里'，门店可根据当地的消费数据提前进行补货，降低门店的存货周转。"
前述券商分析师也认为，苏宁物流原本是公司内部的成本系统，自身价值很难发挥，如今，苏宁正在加速将物流进行盈利转型，将物流打造为利润增长极，如果这块资产能得到盘活，未来苏宁的转型将大大加快。
破解重资产难题
记者在现场与投资者交流时发现，有部分投资者对苏宁在互联网转型过程中重资产的运作表示了一定的担忧。据了解，苏宁目前拥有线下实体店1600多家，员工超过18万人，门店和人员的成本支出占营收的比重并不低，如何有效降低成本，转型成为以轻资产运作为特征的互联网企业，成为一个难题。
对苏宁来说，2014年是转型阵痛年。前三季度，苏宁云商交出了净亏损10亿多元的业绩，并预计四季度再亏1.5亿元。虽然为转型付出了惨痛的代价，但董事长张近东并不觉得悲壮，他曾引用巴菲特的一句话回应外界的担忧--"聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。"
针对投资者的担忧，孙为民在交流会上表示，苏宁全面转型互联网零售商，并不是单纯地去重资产，而是进行资产的重新配置和合理优化，通过结构化的改造，苏宁的资产质量和盈利能力将得到最大的发挥。
实际上，早在去年10月，苏宁就宣布计划以不低于40亿元的价格将一二线城市11家自有门店物业进行资产证券化。苏宁这一创新资产运作模式实际上是将自有物业进行售后返租，提前变现门店产权的增值收益，从而达到快速回笼现金，盘活存量资产的目的。初步测算，苏宁云商47家自有门店及其他物业账面净值169亿元，预估值达到263亿~412亿元。
前述券商分析师表示，对于轻重资产的取舍，苏宁在2015年将进行更为合理的布局。目前看，苏宁加速拓展物流体系，并独立开放为第三方服务平台是轻资产化的重要表现；另外，苏宁互联的4G牌照、苏宁金融集团成立、苏宁线上线下超市的整合都将成为"重资产去化、轻资产优化"的关键配套。
PE增持达举牌线 高新兴或加速并购
继红宇新材、同大股份之后，又一家创业板公司遭到PE举牌。高新兴(300098)16日晚发布公告称，硅谷天堂的一致行动人上海复利在今年1月14日、15日期间通过集中竞价交易系统进一步增持了公司67.46万股，增持均价为24.84元/股。本次增持后，硅谷天堂与上海复利已合计持有917.46万股高新兴股份，累计5%的持股比例已触及举牌线。复利投资与硅谷天堂还表示，本次举牌高新兴是出于投资的考虑，且不排除在未来12个月内将根据情况继续增加或减少其拥有权益股份的可能。
复利投资、硅谷天堂去年9月和高新兴达成了战略合作伙伴关系，两家公司从高新兴控股股东、实际控制人刘双广处定向受让股份。其中，硅谷天堂受让了500万股，上海复利受让了剩余350万股，受让均价接近24元/股。
目前来看，业内预计公司智慧城市在手订单约为7 亿元，可保证2015年业绩的高增长。令市场较为期待的是高新兴在视频物联网方面的布局，高新兴正在建设的"尚云在线"项目，从事视频监控开放式云平台的开发、建设和运营，未来将着力打造互联网视频的云软件应用，使公司从行业安防市场进入民用安防市场，从而布局智慧家庭。
与硅谷天堂达成战略合作，将有助于高新兴进一步理清战略规划和并购思路，提升产业运作效率，促进其实现持续快速发展。(.证.券.时.报)
南纺股份圈定重组标的 南京证券将曲线上市
日前，南纺股份(600250)公告重大资产重组进展，重组方已锁定为南京证券，二者实际控制人同为南京市国资集团。
南纺股份于1月16日晚公告称，公司接控股股东南京商贸旅游发展集团有限责任公司通知，此次重大资产重组事项的标的公司拟为南京证券股份有限公司。
虽然重组方案的细节还没有披露，但业界纷纷预测南纺股份与南京证券的重组将带来双赢。一方面，近年来陷入保壳之忧的南纺股份有望通过此次重组获得新生；另一方面，追寻IPO多年而未得的南京证券也将由此曲线上市。
实控人同为南京国资
南京证券上市之路并不平坦。据了解，该公司早在2012年底就开始筹划上市，但IPO的排队时间长且具有不确定性。在此背景下，一直主导南京证券上市工作的南京国资集团和紫金投资集团决定选择曲线上市。
2006年，广发证券曾通过借壳S延边路拉开券商借壳上市大幕。随后，一大批券商通过借壳登陆了资本市场。然而，2011年证监会"禁止券商借壳上市"规定的出台，使得国海证券于2011年借壳SST集琦，成为券商借壳的绝唱。
去年8月15日，证监会新闻发言人张晓军明确表示，根据现行《上市公司重大资产重组管理办法》有关规定，金融、创业投资等特定行业暂不适用借壳上市规定，由证监会另行规定。
不过，一位接近南纺股份的人士告诉记者，南纺股份和南京证券的实际控制人同为南京市国资集团。此次重组方案很有可能是同一实际控制人下的资产注入行为，不构成借壳，符合证监会关于上市公司重大资产重组的相关法律规定。由此，南京证券可以巧妙地避开"禁止券商借壳上市"的规定而登陆资本市场。
实际上，券商通过同一控制人的资产注入而曲线上市的方案已有先例。去年11月中纺投资披露重大资产重组方案，拟发行股份收购安信证券100%股份资产。两者的实际控制人均为国家开发投资公司，方便了双方的资源整合。
重组是多赢之举
"南京国资委推进南京证券与南纺股份的重组，是促进国有企业改革和我国资本市场发展的多赢之举，对南纺股份和南京证券的股东来说无疑是一个好消息。"一位业内人士表示。
近年来，南纺股份业绩不尽如人意。2014年前三季度，公司净利润亏损额累计达9722.19万元，每股收益-0.37元。公司在三季报中表示，预计2014年度净利润相较于上年度将会有较大幅度下降。2013年度公司净利润约1.19亿元，主要系当年出售南泰国展51%股权确认投资收益2.01亿元。
此次与南京证券的重组将使南纺股份获得新生。伴随着资产重组的深入推进，南纺股份有望迎来一个全新的发展格局。如资产注入成功，不仅上市公司的主营业务将增加证券服务业，而且公司的盈利能力和整体实力也将大幅提升。
公开资料显示，南京证券创建于1990年，是江苏省第一家专业证券公司。目前在全国设有89家分支机构。记者查询资料发现，在2013年中国证券业协会对115家会员单位的排名中，南京证券以总资产100.08亿元位列排行榜第54位，当年9.36亿元的营业收入和2.59亿元的净利润分别在行业中排名第50位和第44位。
值得注意的是，南京证券是全国唯一一家自成立以来连续24年从未亏损、持续盈利、稳定回报的证券公司。据了解，南京证券的实际控制人为南京国资集团，其股东包括32家，其中排名前五的分别为南京紫金投资集团有限责任公司、江苏凤凰置业有限公司、南京市交通建设投资控股(集团)有限责任公司、南京机电产业(集团)有限公司、南京市投资公司
