【导读】上周五，华商润丰灵活配置拟任基金经理鲁宁到访中国基金报粉丝群，耐心细致地为中国基金报粉丝解答了有关国企混改，汇率变动、人工智能、价值成长等等的热点问题。现基金君将当日文字实录分享给大家。
中国基金报 朱文君、房佩燕
2017年，是国企混改从尝试转向实践的突破之年，混改主力行业军工、铁路、电力、石油等的行情走向引发大量的思考和期待。2017年，也是美元加息预期，人民币贬值预期的一年，究竟汇率变动会对资本市场以及各大板块产生什么样影响，也牵动着投资者的心。
上周五，华商润丰灵活配置拟任基金经理鲁宁到访中国基金报粉丝群，耐心细致地为中国基金报粉丝解答了有关国企混改，汇率变动、人工智能、价值成长等等的热点问题。现基金君将当日文字实录分享给大家。
先划重点
1． 军工行业现在处在一个长期逻辑和短期逻辑共振的阶段，2017年看好军工、铁路、电力行业。期待军工版块叠加科技创新成果。
2． 长远来看，2017年周期品石油行情或优于煤炭钢铁和有色金属。
3． 长期来看，美元处在一个相对的高点位置，2017年可能还是在高位振荡，甚至会有阶段性的走强。黄金股的投资机会可能会小于金价。
4． 2016年成长和价值股的估值的分化基本上已经修复完毕，2017年将继续找寻新方向。
5． 汇率需要有一个整体，偏中长期的判断。人民币相对美元2017年可能还是小幅贬值的状态，对A股影响不大。市场情绪不应过分波动。
6． 2017年创业板估值仍存在向下的压力，或将是一个逐步寻底的过程。
7． 我们现在的市场，或者是我们现在所面临的市场，已经是一个注册制的环境了，我认为市场对这一块的预期已经比较充分。
8． 股票可能是所有大类资产配置里面相对较好的选择。在股票投资者策略上的话，建议定投公募基金。
一、国企改革或将迎来突破口，未来看好三大行业
1、网友，请问您怎么看待国企混改？目前国家将混改定为改革突破口，那今年这个方向未来的持续力度是怎样的？在您看来，布局混改板块哪类标的值得关注？
鲁宁：国企改革是一个很重要的事情，从时间阶段上看，2013年到2016年，我认为国企改革主要是方向上的梳理，并没有一个主要的方向。我认为在2017年可能会有变化，经过前面几年的尝试之后，国企改革或将最后选择一个方向或者突破口，开始慢慢地展现在大家的面前，所以2017年我相信国企改革会是一个较为重要的主题板块。
国企改革或将是一个长期的主题。在投资机会方面，后续要如何把握，主要看两点。首先，是要把握几个产业，在去年的中央经济工作会议上已经明确指出有7个行业会进行国企改革的试点，包括电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等一系列行业；其次要看清楚国企改革之后，是否有从主题到业绩上的增长。综合而言，我相对关注军工板块，其次是铁路板块，另外还有电力板块。
军工这一块，目前为止是资产证券化率较低的一个行业，我认为从今年开始的后续比较长一段时间，或是这个行业资产证券化率不断提高的一个过程，在这一块投资的话，会大概率享受到资产证券化率提高的红利。铁路板块是因为过去10年我们建了很多新的铁路，包括高铁，所以有相对较多的可处置资源和优质资源，在改革上对资本市场的红利也会显得较为充分。电力也是一个天然垄断的行业，并且资产质量也不错，现在进行的电改对很多企业也是机会。
2、网友“拉磨的狼”：军工行业属于国企改革中重要的部分，而去年军工板块萎靡不振了一年 今年开年却连续三天跑赢大盘，您认为是什么因素造成的，今年走势会如何？继续看好吗？
鲁宁：军工行业现在处在一个长期逻辑和短期逻辑共振的阶段，长期逻辑在于国内正在进行军改，整个体制上和企业激励上都会产生变化，国外的环境现在也在变化，在整体全球都需求不足的情况下，军工产业是少数还能保持高速增长的一个行业。短期逻辑是由于特朗普上台这个超预期事件，导致了一系列的国际事件和对于经济金融的预期的变化，这个变化现在正在逐步发酵。
2017年，我认为军工行业是相对较好的行业，军工板块也是国企改革的一部分，这些因素导致了这个板块开年以来表现得较佳。我认为从全年看，甚至看到3到5年，军工都会是一个值得关注的产业，也是一个较好的投资方向。
因为我本人十分看好军工行业，所以这个基金一直对军工保持重点配置的话，我会相对看好它的表现。这个行业从2015年下半年到2016年整体表现并不理想，2017年我觉得或将开始变得活跃、变得主流、产业逻辑开始兑现。基金投资我建议是长期持有，因为太多人短期化持有基金，从高点进来地点出去，效果都不是很好。长期持有，甚至可以适当加仓，定投可能是较好的方式。
3、网友“小鱼“：军工版块叠加科技创新有无机会？
鲁宁：这个问题我觉得问的挺好的，在我们看来，军工行业过去这么多年发展，我们国家有着自己自主知识产权的、有着全球竞争力的很多科研成果，实际上是沉淀在军工体系之内的。随着体制的变化，随着这些企业更多的走向市场，军工和他们自己累计的科研成果，包括他们的科研能力，叠加在一起，的确是后面一个很大的一个看点。
4、网友“柳小平”：军工类基金如何在季度性上涨行情之外获得可靠收益？
鲁宁：作为机构投资而言，我们看的相对长期，在短期不会做太多波动的操作，也就是说即使军工开年或者一季度表现很好的话，这一块我也不会做大的变动，因为的确是一个长期看好的方向。但是如果作为个人投资者，你一定要去追求一些短期收益，或者是落袋为安的话，可以就适当的时候，比如情绪高涨时，就减少点配置，等情绪稍微低一点，回落一下的话，就再加一点配置。如果看好一个长期方向，尽量不要去追涨杀跌，做高抛低吸会好一点。
5、网友
1） 国企改革的标的比较多，如何在这么多标的里选择？
2） 问您2017年上半年股票标选择的逻辑？
3） 目前公布的混改标里面已涨很多如何规避风险？
鲁宁：
1） 这个问题其实我前面应该有所回答，标的选择上我较为看好军工、铁路和电力行业。
2） 2017年如果具体到上半年的话，我自己会判断一季度行情会或说比二季度好。主线可能就是国企改革。
3） 要规避风险的话，只有一个办法，就是适当在高位减仓，不要去追涨。
二、多个板块仍处寻底过程，防范风险高抛低吸是关键
1、网友“李中正”：我们知道16年的周期品种走出了自身的独特的行情，那么17年是否存在周期品种走强的逻辑呢，展望17年价值与成长品种是否也有类似的走势。
鲁宁：一方面是供给侧改革的作用，另一方面由于2012到2015年周期品行情不太好，往下已经走到了自身的周期逆转阶段，这两个因素叠加，导致了周期品在2016年行情较好。
至于2017年的周期品，我认为定价权在国内的主要几个周期品种，像煤炭、钢铁的投资机会是不太看好的，相对而言，国内外一起走的，像有色品种，我觉得相对好一点，但是可能投资机会上可把握性也不大。如果能看得更长一点，石油这一个产业链，我觉得2017年可能还会有一些好的配置时间点，看好的逻辑也可以比较长一些。
价值和成长的话，站在2017年的纬度，我认为还是相对看好价值。
2． 网友“风”：2016年的基金业绩普通很惨淡，您觉得主要原因是什么？多数机构普通看好2017年的行情，您怎么看？2017年还是以结构性行情为主吗？投资者如何把握机会？
鲁宁：第一点在于2016年整体市场是下跌的，另外，有很多的基金在2014、2015年的时候，因为创业板走的好，所以可能在成长股的配置较重。2016年相对而言，在市场行情上是对前两年的修正，成长股不好，价值股比较好，这两点原因最终导致很多基金可能受创较重。2017年，我认为在结构上的东西会淡化，因为2014、2015年这种牛市导致的成长和价值股的估值的分化在2016年基本上已经修复完毕，后面更多的是一个找寻新方向的过程，我觉得可能相对而言不是一个结构性的机会。
就我从业这么些年的感受，其实金融市场在变得越来越敏捷而有效，现在做股票投资或者金融投资所需要的知识、机能、资源的确是越来越复杂，所以我真的建议，如果是普通投资者的话，最好是通过买基金的形式来进行投资。
3、网友“学”：信息板块、生物医药板块后续走势如何，请分析一下
鲁宁：计算机板块是2014、2015年表现较为出色的板块，2016年调整力度较大，后续我认为整体估值还处于逐步寻底的过程，但存在个股的投资机会。生物医药板块由于这两年医改出了很多新的政策，我整体上认为会以原创药为主。所以这个板块的整体投资方式会类似于风投，就取决于投资者个人是否喜欢，是否习惯这种方式了。
4、网友“红枣”：怎么看待创业板17年的走势？
鲁宁：我认为2017年创业板行情可能会比2016年好一些，但是估值上可能还是存在向下的压力，或是一个逐步寻底的过程。这种压力来源于多个方面：包括现在IPO进程的加快，包括对于注册制的担心。但是我还是认为在某一些细分行业或者是品种上，可能会比2016年的行情好一些。
5、网友“ACTIN”：2017年是否有可能注册制？对政策面有何判断？谢谢
鲁宁：猜测注册制推出的具体时间，我个人认为意义不是很大。现在的情况就是，按照2016年四季度每一周发行10到15支IPO的速度来看的话，实际上已经到了一个注册制的水平。如果每周10到15家的话，每年的IPO可能要到500到600家，这个数字和真正实行注册制并无很大差别。所以这就意味着，我们现在的市场，或者是我们现在所面临的市场，已经是一个注册制的环境了，我认为市场对这一块的预期已经比较充分。
政策这一块，对于股票市场，我还是会持续吸取2014、2015年的大起大落的经验和教训，以稳为主，渐趋向上。IPO或会保持现有速度进行。
6、网友“AFOZ”： 基金投资中，量化投资基金和主动管理型基金哪个更好一点？
鲁宁：量化或是一个长期的方向。但从国内的现状看的话，因为量化基金可能需要很多的金融工具，国内现在而言还是不够充分，所以相对量化的规模较小。如果看未来，我觉得会是一个齐头并进的状态。我自己可能还是会喜欢主动管理型基金产品多一些，可能和我在这个行业从业是有关系的。
7、网友“半个文青”：麻烦鲁总介绍一下华商基金的特色及主要操作策略，投资风格？
鲁宁：自2005年12月成立到现在，华商基金已走过11个年头，过去我们公司专注成长，业绩也非常出色。往后而言，因为现在公司规模逐渐扩大，投资人员风格越来越丰富，所以我觉得往后会成为一个更成熟、更稳健的基金公司。
8、网友“春风下雨”：能否说一说一带一路的投资逻辑？
鲁宁：一带一路是目前主力推行的一个方向，从大方向上来讲，这是一条必经之路，可能在后续的3到5年，更多的是去实施、去探索一带一路可行性和具体方向的阶段。我觉得上市公司，包括很多企业往一带一路的方向走，也是一个很自然的事情。投资上的话，因为有着这么大的一个政策指引，相对看好其蕴含的投资机会，当然因为这个方式的特殊性，确实风险也相对比较高，整体上我认为还是应该以更长期的眼光来看待这个主题。
9、网友“影子计划师”：大量新股发行对小市值公司的定价会不会有影响？
鲁宁：现在IPO进程的确是在加速，我认为这个阶段应该会一直持续的，IPO加速包括新股上市加快的话，对于基本面比较差的小公司，估值上的确会有影响。
10、网友“Youth Bin”：请问您如何看待诸如“阿尔法狗”之类的人工智能行业的发展，这种集合了大数据与超强分析能力的智慧体取代交易员与证券分析师的情况会成为一种长期的趋势吗？
鲁宁：我觉得人工智能会长期渗透在我们的生产、生活中，会逐渐进入绝大部分的行业，开始发挥它的作用。其实某种意义上来讲，关注人工智能更多的是要去关注人工智能对各行各业影响的变化，以及所蕴含的投资机会。至于人工智能和投资的结合的话，我相信会有，但是相对而言在投资领域的结合的程度会比像无人驾驶、像智能识别、像
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20.250,
0.20,
1.00%)这些方向，要弱一些。毕竟投资是一个社会科学，人工智能很难用精细的语言和行为来做出决策，我相信在未来很长一段时间，人工智能可能在投资上面更多的是一个辅助决策的一个作用，不会成为决策的核心，特别是对主动管理的产品。用西方对于投资学的定义来讲，投资是一门艺术，艺术相对而言和人工智能的瓜葛会最少。
11、网友“瑞鹤仙”：您好，关注华商基金最早是2010年，梁永强先生执掌的华商盛世成长当年获得了冠军，从风格上观察似乎华商基金还是偏好成长股，还是问一个老问题，今年股票市场的大机会是在混改地方国改央企改革这些上面吗？创业板何时才能改变这种弱势的局面？像大多数人预测的2季度？17年开年来所谓的一些电子白马股杀跌的还是很厉害。
鲁宁：首先谢谢这位朋友对于我们公司的关注，的确在主动管理的公募基金类，我们公司的业绩整体上长期看还是非常出类拔萃的，您讲的这几位前辈，不管是在我们公司，还是不在我们公司，现在的确都是水平很高的人。
我们公司2007年开始成立，在过去一个阶段，的确是风格偏重于成长股，未来看，我觉得这个情况在逐步的改善，因为本身成长是一个永恒的主题，但是在市场的不同阶段，成长所蕴含的行业也是不一样的。其实你看我们现在较看重的军工行业，就不是传统意义上的成长股。
国企改革我前面也说了，的确会是今年，或者是未来一段时间比较重要的方向，是需要长期跟踪的，创业板的话我觉得还是面临估值压力，整体上机会不多，可能机会在一些特定的行业或板块，或者是个股上面。
电子股今年开始往下跌，其实核心是智能手机作为一个主要子品种，它的产量增收或者消费增收在逐步往下走，所以很多传统上的观念在逐渐改变。但是我认为这块并不是没有投资机会，而是你要去找新的点，而不是旧的东西，其实投资上的话，永远是新的比旧的重要。
12、网友“西瓜”：今天市场终结四连阳，后市的风险该如何规避？
鲁宁：不管是我自己在机构做投资，还是我对个人投资者的建议，我觉得眼光一定要放的长远一点，效果才会比较好。今年开年以来，热点是在国企改革，有可能涨多了会有回调，但是2017年，我相信这会是一个持续的热点。
所以在这一块，我建议保持一个长期的关注，根据自己的偏好、性格和预期，去总结一套适合于自己的投资方案。其实规避风险永远只有一种，就是降低仓位，但是你怎么去降低仓位，怎么做调整，其实更多的是取决于你的风格，这个风格需要在不断的投资中间去总结。
三、关于美元和人民币、海内外资产配置的问题
1、网友：对黄金和白银及美元未来怎么看？有没有机会？
鲁宁：在现在这个时间点往后看的话，其实你的这个问题就是一个问题——怎么看美元。
我认为长期来看，美元处在一个相对的高点位置，2017年可能还是在高位振荡，甚至会有阶段性的走强。因为的确在2008年金融危机之后美国的处理措施是较为得当的，他们也是较为快速的就把资产负债表除清、重建好的，所以如果你看2017年或者是2018年比较短的时间段的话，我认为美元还是会相对强势一些。但是如果看得更长的话，我觉得美元已经到了阶段性的顶点，美国他们有自身的问题，这个问题很多时候是不能靠金融货币政策解决的。所以我觉得黄金，如果是金价的话，我觉得可能长期看是有机会的。但是黄金股会是另外一个情况，因为黄金股在2016年涨的比较多，但是其实它里面包含着预期的金价水平比现在的金价水平要高，所以我认为黄金股的投资机或小于金价。
2、网友“星辰“：请问鲁经理怎样看待跨境交易基金？对投资者在今年的大资产配置有何建议？
鲁宁：理论上来讲，进行跨境投资的难度相对要比国内投资大，所以摩擦成本也会比较大。如果要做QDII投资的话，核心是你要看好海外市场。
对于大类资产配置，其实主要的一些可投资品种，比如房地产10年在高位，债券的话已经经历了接近4年的牛市，虽然去年年底进行了一波调整，但是整体上后续压力还是较大。股票会相对好一些，因为它是较先调整的品种。所以我认为可能看未来3到5年甚至再看长一点，股票可能是所有大类资产配置里面相对较好的选择。在股票投资者策略上的话，建议定投公募基金。
3、网友“彩云之南”：目前市场情况下，特别是近期离岸、在岸人民币汇率变化的情况下，基金如何选择？
鲁宁：对于汇率需要有一个整体，偏中长期的判断。如果看得更长一点，可能这一轮下行走完之后，对人民币汇率就不用再过于担心了。在基金配置方面，投资者可以根据自身的预期收益和未来的规划，进行一些境内和境外的配置。如果纯从境内或境外的股票市场的角度，长期来看，我相对看好境内股票市场。
4、网友， QDII基金在2016年表现不错，今年的走势会不会像去年一样？
鲁宁：QDII基金表现好其实核心是因为去年海外市场涨的不错，特别是美股，如果要看今年QDII的表现的话，核心也就是要判断今年的海外市场，特别是美股会怎么走。我认为美股市场，就算不存在着大幅下跌的风险，再持续上涨的可能性也不是特别大了，所以我个人对这一块的行情热情不是很高。
5、网友“熠生投资”：在当前“资产荒”的经济背景下，二级市场大盘在3000-3300点震荡，热点题材持续性不长，所以问以下几个问题：
1） 2017年在板块配置该如何选择
2） 虽说“人无贬基”，但离岸和在岸的汇率在本周均创新低，如何配置资产来抵御人民币贬值？
3） 在选择固收类私募契约型基金如何规避风险？
4） 对2017年国企改革的ABS怎么看？
5） 中国版CDS会造成房地产一蹶不振吗？
6） 国内理财还是以股票、基金为主，对金融产品多元化发展有什么看法？
鲁宁：这位朋友的问题其实涵盖了金融投资的各个方面，我挑重点讲。
地产这一块，我自己不看好，至于什么崩溃，会不会崩溃，我认为也是一个相对复杂的问题，不好下结论。但是从投资收益率角度来讲，我觉得没什么意思。
固收这一块，从2013年开始到2016年的前11个月，因为利率在持续下行，所以固收都是一个牛市。往后而言，我自己的判断是可能在2017年，固收产品比起之前几年可能会差很多。
汇率这一块，我认为人民币承压或会持续一段时间，过了这个压力的拐点之后，人民币的汇率相对而言问题不是很大。这个压力的时间会持续多久，取决于外部环境的变化，以及我们监管层的措施，不好判断，但是我个人认为幅度上从这个位置上再往下可能走到8，基本上就差不多了，有可能不到8。
关于如何配置资产来规避人民币贬值的风险，其实可选择的合法的方式是不多的，这边我不过多的展开了。
从国际上来看，主要的投资产品，或者是对于个人而言有意义的产品，也就是房地产、债券、股票这几种。金融创新的步伐我认为在未来3到5年会减缓，这块我觉得可预期的东西不会太多。
对于2017年的板块配置，相对而言看好军工，还有国企改革。
6、网友“李国旭”：特朗普上台后黄金会涨么？
鲁宁：现在大家对于特朗普上台之后整体的政策预期是一个逐步加强的看法，等到了1月20号他正式上台，我认为他可能也需要一段时间来适应总统的位置，所以预期可能会比较不确定。
黄金的价值取决于美元指数，2017年可能美元还是处于相对高位，所以我认为黄金风险较小，但是是否可以直接起来，还有待斟酌。
7、网友“丁泽”：今年想看空美股，做多白银，请问这个策略靠谱吗？
鲁宁：这两个策略之间没有互补性，就是你做空美股和做多白银、黄金，某种意义上都是在看多美元，所以本身从策略上来讲，它的风险是在放大的。所以我并不建议做从事这么高风险的投资。
8、网友“Yzx”美元债QDII基金可不可以持有？或者对冲人民币贬值有效吗？
鲁宁： 美元债QDII基金并不能完全对冲人民币的贬值风险，因为某种意义上讲，美元升值伴随着是美债的利率提高，所以其实美债是有风险的，这个之间没有一个完全的负相关关系，所以从对冲角度来讲，它是不确切的。
9、网友“成岩”：2017年应该是个加息年，结合国内货币政策，请问对国内银行有哪些影响？如何看银行股？该如何配置？
鲁宁：2017年国内会不会加息，我觉得现在还没有确定的预期，但是整体上国内利率上行的可能性较大，所以的确是相对利好银行股，而且相对而言银行股在过去很多年都是一个比较弱势的板块，逆向投资思维来讲的话，我觉得2017年银行股在大概率上可以有相对收益。
10、网友“王瑞”：
最近的港股一直在跌，如何看待2017年港股的投资机会？
市场上越来越多的沪港深基金成立，如何选择沪港深基金。
鲁宁：港股在2016年相对不错，我认为有一个核心的推动因素，就是人民币在贬值，所以会有很多资金处于规避人民币贬值因素去配置港股，往后看，我觉得人民币贬值的趋势逐步削弱，所以这个驱动因素是在减小的。
另外，2017年对香港是一个比较重要的时间点，我觉得可能某个阶段会基于一些投资上的风险规避的原则，2017年的港股可能相对而言投资风险还是有的。
我自己会较为看好港股里面的国企板块，有很多其实国内资质很好的国企在香港上市，估值比A股要便宜，从长期来看，这些是具有投资价值的。在投资基金上，我会建议选择较多的投资于这些港股的红筹的基金。
