本周环渤海动力煤指数结束连续7期下滑，收于576元/吨，与上周持平；本周煤价走势明显分化，港口产地价差扩大，主要原因是近期天然气持续紧缺，致使LNG价格暴涨，汽运费大幅提升，煤炭运输遭遇瓶颈；港口库存虽有一定下滑，但整体仍处于较高水平。煤焦钢方面，钢材库存持续快速下滑，钢厂利润不断创出年内新高；焦炭库存低位，加之下游让利，本周开始出现反弹；受焦炭提涨影响，焦煤采购积极性有所恢复，产地、港口价格均止跌回升。投资策略方面，近期板块小幅反弹主要受益下游钢铁限产，双焦止跌反弹，同时黑色系期货强势拉升，周期股情绪有所好转。近年股票反弹领先煤价回升大约1个月，预计明年3月环保限产解除煤价才有向上可能，因此我们认为煤炭股反弹仍为时尚早。个股方面，关注受益煤价回升叠加山西国改的标的，重点关注西煤/潞安、山煤、阳煤、神华/陕煤、广汇能源。期货市场：动力煤1801合约结算价为667.8元/吨，涨22.6元/吨或3.4%。螺纹钢1801报4266.0元/吨，涨302.0元/吨或7.6%。焦炭1801报2070.5元/吨，涨74.0元/吨或3.7%。焦煤1801报1357.5元/吨，涨41.0元/吨或3.1%。煤-焦-钢：钢价高位上行，双焦止跌回稳钢价高位上行。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4757元/吨，涨393元/吨或9.0%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm报4810元/吨，涨480元/吨或11.1%。焦炭价格现止跌回升。唐山二级焦到厂价1765元/吨，涨135元/吨或8.3%；临汾二级焦出厂价1640元/吨，涨100元/吨或6.5%。港口焦煤价格稳中向好。京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨，持平；京唐港澳洲主焦煤库提价1490元/吨，涨50元/吨或3.4%。产地焦煤价格小幅回弹。临汾主焦精煤车板价1410元/吨，涨20元/吨或1.4%；临汾肥精煤车板价1400元/吨，涨20元/吨或1.4%。钢材库存持续快速下滑。主要城市钢材库存合计736万吨，下降38万吨。动力煤：港口产地价差扩大，库存仍处较高水平煤价两级分化、港口产地价差扩大。环渤海指数收于576元/吨，持平；秦皇岛港山西优混（Q5500）报682元/吨，涨17元/吨或2.4%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价475元/吨，跌10元/吨或2.1%。沿海运费高位运行。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于63.2元/吨，跌0.9元/吨或1.4%；至上海CBCFI收于55.4元/吨，跌0.2元/吨或1.6%。港口、电厂库存仍处较高水平。秦港库存670万吨，环比下降34万吨；曹妃甸港库存257万吨，下降39万吨；六大电厂本周库存1242万吨，下降4万吨；库存天数持平为19天；本周日均耗煤65.9万吨，上升0.5万吨或6.8%。投资策略：目前抄底煤炭股为时尚早，预计明年3月环保限产解除带来板块的投资机会。个股方面关注受益煤价回升叠加山西国改的标的。重点关注西煤/潞安（冶金煤叠加国改概念）、山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、神华/陕煤（低估值动力煤标的）、广汇能源（一带一路）。风险提示：山西国改进程低于预期；环保限产超预期；环保限产致经济失速
