一、 事件：
2018年1月4日，公司与美国Arcutis公司在美国达成协议，恒瑞将具有自主知识产权的用于治疗免疫系统疾病的JAK1抑制剂(代号"SHR0302")项目有偿许可给美国Arcutis公司。
SHR0302为恒瑞自主研发且具有知识产权的JAK1小分子抑制剂，具有高选择性、高效和延长的血浆半衰期的特点，这样优化的特性旨在提供更大的治疗窗。恒瑞已在中国健康受试者中完成了Ⅰ期临床试验，目前正在Ⅱ期临床试验中继续开发SHR0302通过口服给药治疗自身免疫疾病。
恒瑞将自主研发且具有知识产权的用于治疗免疫系统疾病的JAK1抑制剂项目有偿许可给美国Arcutis公司，Arcutis公司将获得在美国、欧盟和日本的独家临床开发、注册和市场销售的权利。美国Arcutis公司被许可进行研发和销售的SHR0302剂型范围为用于皮肤疾病治疗的局部外用制剂。恒瑞最多可获得共2.23亿美元的首付款和里程碑款，外加销售提成。
二、我们的观点：
1. SHR0302许可Arcutis有望提升收入。
2 SHR0302通过海外合作有助于拓宽适应症
三、盈利预测与投资建议：
我们预计2017-2019年公司销售收入为134.01亿元、162.27亿元和197.78亿元，归属母公司净利润为31.56亿元、38.06亿元和46.24亿元，EPS分别为1.12元、1.35元、1.64元，对应PE为63.0X、52.2X、43.0X。我们认为，公司创新药品逐渐发力，同时医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量，制剂出口业务稳定提升，丰富的品种储备以及大比例的研发投入为公司持续发展提供源源不断的动力。因此，我们维持"买入"评级。
四、风险提示：
公司药品招标低于预期；药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；制剂出口低于预期。
