组件产能快速爬坡，出货量显着上升。今年以来，公司衢州、银川2.5GW组件产能到位，泰州2GW产能基本完工，2017年公司组件产能达到6.5GW，相比2016年4GW产能继续显着增长。公司2017年第三季度组件出货量1.05GW，前三季度总出货量达3.11GW，组件出货量稳定爬坡。本次扩产完成后公司组件产能达到10GW以上，成为光伏产业链组件环节龙头之一。
硅片环节降价，产业利润重构龙头市占率进一步提升。2017年第四季度，公司宣布调低硅片销售价格0.2元至5.4元/片，市场价格有所松动。根据光伏亿家数据，从2017年11月至今，一线厂商285W单晶组件市场价格由3.15元/W下调至2.87元/W，后续仍有继续降价趋势。我们认为2018年单晶硅片供给释放充分，产业链各环节利润进入重构期。价格调整后，部分高成本产能加速出清，龙头市占率有望进一步提升。
行业需求持续超预期，未来成本制胜占比有望提升。2017年全国光伏新增装机预计达53.1GW，相比2016年34.5GW大幅增长53.9%。随着光伏扶贫项目的深入推进以及分布式发电市场化交易催生的分布式装机需求，我们认为2018年行业需求维持景气，装机量有望落在50-55GW区间。长期来看，平价上网后单晶占比将继续提升，公司在单晶硅片制造方面成本优势明显，公司有望依托技术与成本优势实现市占率的继续提升。
上调盈利预测，维持"买入"评级不变：根据最新产能与出货量预期，我们小幅上调盈利预测，预计17-19实现归属于母公司的净利润为32.39亿，43.73亿，53.39亿（上调前为30.96亿、41.98亿和49.51亿，对应EPS分别为1.62元、2.19元、2.68元/股（上调前为1.55元、2.10元、2.48元/股），对应PE分别为24、17、14倍，维持"买入"评级。
