复星医药发布2017年度报告：2017年公司营收185.34亿元，同比增长26.69%；归母净利润31.24亿元、扣非后归母净利润23.46亿元，分别同比增长11.36%、12.10%。公司利润分配预案为：每10股派发现金红利3.80元（含税）。
综合毛利率持续提升，销售费用率增长明显。2017年公司高毛利产品销售占比提升、销售结构改善，综合毛利率上升至58.94%，同比增长4.87pp。公司销售费用率达到31.24%，同比增长5.92pp，这主要是公司新品和次新品市场开拓及核心产品销售放量所致。
内生外延协同并进，业绩持续稳健增长。2017年，公司医药制造业务实现营收131.95亿元，同比增长28.62%，同口径增长22.35%。公司医院用处方药销售收入位列全国第七（IQVIA统计），其中销售额过亿、过3亿及过5亿的制剂产品数量分别为21、11及5个（不含Gland）。此外，公司还携手Kite布局细胞治疗，通过并购Gland加速业务国际化进程。医疗服务业务实现营收20.88亿元，同比增长24.49%，同口径增长14.95%。公司沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局持续推进，区域性医疗中心和大健康产业链不断完善。医疗器械业务实现营收32.14亿元，同比增长20.65%，同口径增长15.08%。公司通过合作及并购方式陆续布局手术机器人、医美器械、微创手术及呼吸医学等领域，领先优势不断凸显。
研发投入持续高增，即将步入收获期。2017年公司研发投入15.29亿元，同比增长38.26%。目前公司有6个单抗、11个适应症在中国获批临床，其中3个单抗进入Ⅲ期临床、利妥昔单抗已申报生产并纳入优先审评；并有三种胰岛素产品进入Ⅲ期临床，苯磺酸氨氯地平片于2018年初通过仿制药一致性评价；公司研发即将步入收获期。
维持“买入”评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.52元、1.77元、2.06元，对应PE为30倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心药品招标降价风险，新产品研发获批不及预期等
