【2018-04-11】【出处】华创证券
保利地产(600048)3月销售点评:销售持续靓丽 积极拿地加仓 彰显扩张决心 重申强烈推荐
主要观点
1、3 月销售336 亿、同比+18%，1 季度 869 亿、同比+51%，持续高增
3 月公司实现签约金额336.4 亿元，环比+55.4%，同比+17.6%，涨幅较2月收窄43.1pct，低于月初克而瑞公布的371.6 亿元，但大幅领先克尔瑞前10 大房企3 月平均同比-2.6%；实现签约面积218.4 万平米，环比+39.5%，同比+9.1%，涨幅较2 月收窄52.8pct，优于我们高频跟踪的41城成交面积同比-35.3%；销售均价15,405 元/平米，环比+11.4%。1 季度公司累计实现签约金额869.3 亿元，同比+51.4%，涨幅较2月收窄33.6pct；累计销售均价14,666 元/平米，较17 年销售均价上涨6.3%；实现签约面积592.8 万平方米，同比+41.7%，涨幅较2 月收窄29.9pct。考虑到4-5月的低基数以及高推盘，预计后续公司销售同比增速将进一步扩大，并且考虑到公司17 年积极拿地推动18 年可售丰富，预计公司18 年销售将持续表现优异。
2、Q1 拿地额/销售额比达56%、继续积极加仓拿地，拿地成本有所下行
3 月公司在土地市场新获取佛山、肇庆、清远、惠州、揭阳、成都、徐州、台州等11 城共15 个项目，拿地城市主要集中于长三角和珠三角城市圈，共新增建面330.0 万平米，环比+142.6%，同比+64.7%，其中新增权益建面占比93%，高于17 年平均67%水平26pct；总地价199.3 亿元，环比+171.6%，同比+119.6%，楼面价6,038 元/平米，环比+12.0%，较17 年拿地均价6,985 元/平米下降13.6%，3 月公司拿地额占比销售额59%。1 季度公司共在土地市场新获34 个项目，共新增规划面积701.9 万方，同比+4.6%；总地价484.9 亿元，同比+90.3%；平均楼面地价6,909 元/平米，较2017 年楼面均价-1.1%；拿地额占比销售额为56%，继续积极加仓拿地。公司18 年土地扩张势态不变，同时注重积极拓展多元拿地模式，未来将充分受益于后续行业融资集中度和拿地集中度进一步提升。
3、投资建议：销售持续靓丽，积极拿地加仓，彰显扩张决心，重申“强烈推荐”
1 季度公司销售、拿地同比整体表现亮眼，充分凸显公司扩张势态。保利地产积极变革始于2017 年，目标方面，董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病，成长再添动力；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显央企地产龙头资源整合优势；拿地方面，16 年、17 年和18 年1-3 月拿地金额分别同比+75%、+137%和+90%，同比持续高增长，积极扩张坚定；销售方面，17 年销售额同比增长达47%，并判断18 年将持续高增。我们维持公司2017-19 年每股收益预测1.32、1.72 和2.18 元，目前对应18年PE7.8 倍，维持目标价20.62 元，重申“强烈推荐”评级。
4、风险提示：房地产市场下行风险
