再来看美股，明年美股可能会见大顶，会有比较深的回调。这个判断是根据长期跟踪的几个指标变化做出的：
第一，过去几个月融资盘在快速增加，这是一个比较危险的信号，因为历史上每次大顶之前都会出现融资盘的快速增长，这是人性的弱点所致；
第二，美股每次接近高点的时候，就会出现必选消费品的大涨。因为必选消费品不会受到经济周期的影响，经济好的时候必选消费会落后于市场，反之经济弱的时候表现优于市场。所以到了牛市末端的时候，一些谨慎的资金会抛掉高beta的股票，把资金挪到必选消费品上，而最近美股正在出现这样的现象。
第三，今年以来，新兴市场有领跌美股的趋势，主要指数与美股开始背离。
第四，美股的回购可能会消弱。在美国，回购以后就会注销股票，所以企业回购意味着坚定的买盘，对股票而言是利好消息。而在中国，回购不注销反而卖出，就等于控制股价。
股票的投资价值在于股息率和回购率。以标普500为例，过去几年平均分红率是2.5%左右，回购率是3%-4%，对于投资者而言实际回报率大概6%-6.5% 。但是过去几年的回购中，不少公司是通过发债回购，而不是完全依赖公司本身的现金流来进行回购，随着利率的上升，加上信用利差在扩大，美国公司的发债成本明显上升，所以这个回购率是不可持续的，坚定的买盘会有所消弱。
其次，从PE来看，美股当前处于略高于50%分位的水平，在历史上不算很贵也不算便宜。但是从EV/sales（市售率）、EV/EBITDA（企业价值倍数）的角度看，美股目前处于一个90%到95%的高位，因为美国公司的ROE过去几年都是处于历史的最高位，比2000年、2007年的ROE 都要高。而从历史上来看，ROE有一定的周期性的，现在的水平明显是不可持续的。一旦ROE降下来，PE就上去了，估值就会有压力了。所以我认为美股面临着较大的潜在风险。
