兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

随着低温酸奶、鲜奶及奶粉市场的迅速发展，消费者对乳制品品质提出更高要求，实施奶业振兴行动及实施数字乡村战略利于加强优质奶源基地建设，同时升级改造中小奶牛养殖场利于提高养殖场机械化率以降低经营成本、提高产品品质、提升消费者对国产乳制品的消费信心。

乳制品价格上行、行业市场集中度提升叠加“奶业振兴行动”政策长线利好，乳制品龙头企业成长确定性高。有分析人士指出，基于以上判断，关注上游奶牛养殖企业西部牧业、现代牧业，以及伊利股份、蒙牛乳业等。

伊利股份(600887)乳制品优质龙头
　　公司坚持乳制品为主、健康食品为辅的发展战略，2019年将进一步深化现有乳制品高端单品的创新升级。申万宏源证券指出，乳制品消费需求具备较强刚性，受宏观经济周期扰动相对较小，受益于三四线市场消费习惯养成、消费频次提升，具备良好的长期成长空间。公司作为行业优质龙头，正通过公司前期形成的品牌渠道产品优势持续实现份额收割，并通过对上游奶源的强大掌控力确保原料端的充分供给。展望2019年，预计在较为积极的市场策略以及持续的渠道下沉渗透作用下，公司仍有望保持收入端双位数稳健增长和市占率提升，稳步迈向2020年“五强千亿”目标。

　光明乳业(600597)细分领域领头羊
　　公司是中国着名液体奶品牌，行业排名第三。主营产品包括新鲜牛奶、新鲜酸奶、乳酸菌饮品、常温酸奶、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油等多个品类。中邮证券指出，2014年以来，分别通过投资新建和收购两种方式扩大牧业资产规模，公司以控股子公司光明牧业为平台，在扩建新的奶牛牧场的同时整合大股东光明集团的全部奶牛场及其他牧场相关业务。公司目前自有的牧场和奶牛数量居于行业前列。在保鲜奶领域，公司依旧担当着行业引导者的角色，市场地位受到广泛认可，随着消费者对新鲜奶的需求增长，公司此项业务前景可期。

　天润乳业(600419)具有成本优势
　　公司是新疆乳制品龙头企业。公司拥有乳制品加工制造及畜牧业双板块。东方财富证券指出，新疆奶牛存栏量及人均牛奶占有量高，但商品化率低。同时，新疆地广人稀，全国性乳企整合难度较大。疆内乳制品行业分散，需求强，竞争宽松，产品动销快。人口、收入以及城镇化率增长确保疆内市场潜力。此外，南疆市场的包装化提升潜力大，未来将贡献较高增量。预计未来生鲜乳价格将温和震荡攀升，奶源上，公司自给比例国内领先，占公司总销量约50%。可控的上游牧场布局，可使天润在未来的国内生鲜乳供给和下游需求不断增长的矛盾下，形成供给以及相对部分区域的成本优势。

藏粮于技”是我国农业发展的重要战略，当前来看，农业核心技术在于转基因育种，早在2016年国家发布的《“十三五”国家科技创新规划》就提出，要加大转基因棉花、玉米、大豆研发力度，推进新型抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂大豆等重大产品产业化。我国大宗农产品(如玉米、大豆等)缺乏国际竞争力，尤其是大豆进口量高达9000多万吨，通过转基因育种技术的推广来提升国内玉米和大豆产业的竞争力迫在眉睫。预计2019-2020年我国转基因育种的推进有望加快，为带来种业的升级和投资机会，重点推荐国内种业龙头隆平高科，其次登海种业和大北农。

隆平高科(000998)利润率有望提升
　　公司晶、隆两优性能优势明显，产品换代升级，推广面积提升。而“梦两优”系列作为后续储备产品，产品持续的更新换代和结构升级有助于公司利润率的提升。杂交水稻种子品种换代升级，研发龙头优势明显。国盛证券指出，中国的单产量高于其它国家以及世界平均水平，主要原因在于亚洲其它国家的杂交水稻推广比例较低。若东南亚水稻主产国的杂交水稻推广率提升，杂交水稻种子的市场规模空间有望得到提升。目前，公司已经完成在南亚、东南亚的杂交水稻本土化研发，我们认为公司在海外市场的研发布局有望使杂交水稻种子在当地获得竞争优势和更大的市场空间。

登海种业(002041)业绩将逐步改善
　　公司业绩虽出现下滑，但外部环境已开始改善，业绩存明显好转预期。中金公司指出，在供需格局改善的背景下，玉米价格已处于上行区间，预计2019年均价仍有小幅同比上升空间。玉米价格改善利好玉米制种行业，公司面临的外部环境实际已经在改善。玉米制种行业为典型的差异化竞争行业，产品力较高的品种，在销售过程中可同时获取高毛利率与高效率。但如品种优势弱化，也将同时面临盈利恶化与销量下滑的双重冲击。登海种业作为我国玉米制种龙头企业之一，具有研发基础。向前看，我们认为公司仍需挖掘潜力品种，提升产品力，业绩方有明显改善机会。

大北农(002385)规模效应逐渐释放
　　公司主营业务边际向好，财务压力有所缓解。有券商分析师指出，作为养殖后周期行业，饲料行业市场规模受制于下游养殖业的景气度，养殖高景气提升养殖户补栏积极性和饲料需求量，带动饲料业销量和盈利提升。目前来看，养殖业补栏积极性差，产能呈现继续探底，且随着养殖规模化程度的加快提升，饲料行业竞争加剧。整体来看公司饲料业务环比有所转好。此外，公司养殖业务有望逐步释放产能，规模效应将出现。由于公司养殖布局较大，但存栏规模较小，不匹配造成养殖单位成本增加，未来随着产能的持续扩张，有望逐步释放产能，实现规模效应。

　荃银高科(300087)打造业绩新增长点
　　公司是我国高成长的区域种子龙头企业，一直秉持“科技先行”战略，实施“以自主研发为主，与国内科研院所、高校及种子企业横向合作为辅”的新品种研发模式，逐步建立了以公司为主体的育种体系。天风证券指出，公司积极尝试开展农业社会化服务，探索为种植大户提供产前、产中、产后所需的全程化服务模式。公司先后与益海嘉里(安徽)、辉隆股份、中化现代农业、金丰公社等展开合作，整合社会资源，全方位打造公司农业服务体系。公司在农服领域的布局，一方面有助于种子主业的销售提升，另一方面有望打造新的业绩增长点。

小麦、玉米、大豆的供应保障利好饲料板块。文件指出将稻谷、小麦作为必保品种，稳定玉米生产，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。小麦、玉米等增同样产利好下游饲料企业板块。
　　我国是世界第一大饲料生产国，受猪瘟、环保等影响，小企业生存状态恶化，饲料产业集中度加快。下游需求以猪、禽、水产三大需求为主。2017年全国猪料、禽料、水产料分别占饲料产量的44.27%、40.37%、9.38%，猪料需求提升由生猪规模化养殖驱动，禽链景气度回升短期提振禽料需求，目前规模化生产趋势明显，禽畜养殖规模化进程加快，当前规模化比率达58%。受益消费升级，水产饲料靠中高端水产品养殖驱动。

行业人士指出，水产养殖进入高景气的状态，产品价格维持在高位，在政府对于生态环境的重视下，禁养和禁渔的政策日益严格，预计将有部分捕猎量转化为养殖量，推升养殖户对于饲料的采购需求。并且在水产养殖的高景气下，养殖户采用高端料的意愿也更强，加速高端料如膨化料，对普通料的替代，膨化料的使用量有望上升。饲料板块关注海大集团、新希望、大北农、唐人神等。

海大集团(002311)盈利能力领先行业
　　业绩快报显示，2018年公司营业总收入同比增长29.89%；归属于上市公司股东的净利润同比增长18.82%。分季度看，四季度公司实现收入同比增长89.17%，实现归母净利润同比增长181.55%。中信建投证券指出，公司以水产饲料起家，之后进军禽料、猪料市场，与同业相比品类更均衡，有效抵消单一品类的周期风险。公司每年投入2亿以上研发费用，技术积累转化为产品力优势，销售端溢价能力强。同时公司是最早进行原材料集中采购的企业，采购经验丰富，成本端控制能力强。综合优势下海大饲料毛利率接近12%，盈利能力在行业中处优势地位。

新希望(000876)业绩新增长点出现
　　公司是国内最大农牧企业之一。2017年，公司制定了“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的中长期发展规划。从各个业务的战略定位以及发展潜力来看，饲料板块是公司最主要的业务板块。天风证券指出，公司从2016年开始加大生猪养殖投入。根据产业形势的变化，最终确定了2022年实现2500万头生猪出栏的发展目标。生猪养殖产业目前处于黄金发展期，也是支撑起公司中长期成长潜力的核心业务。总体来看公司传统业务稳中向好，生猪养殖规模的持续扩大将成为公司业绩新的增长点。

唐人神(002567)等待价格拐点出现
　　公司是湖南生猪产业链老牌企业，饲料是原核心主业，本部猪料、山东和美和深圳比利美英伟过去每年合计贡献约2.5亿利润，另有种猪业务及区域性品牌认知度较高的肉制品业务。兴业证券指出，猪价处于本轮周期下行第三年，价格有望在2019年见底回升。湖南是生猪外调大省，公司本身是全产业链导向，自有屠宰产能已达100万头，当前生鲜肉品也在导入期，预期在行业变革中长期受益。公司有稳定的饲料+肉制品利润作为铺垫，养猪快速扩张期，目前成本水平已较起步阶段有明显下移，猪价一旦拐点向上，将为公司贡献巨大的业绩弹性。

通威股份(600438)受益双主业协同
　　公司是水产饲料行业龙头企业，市占率达12%-15%。研发驱动下农牧业务稳中有进，量利齐升。公司利用渔业资源优势，创造“渔光一体”光伏发电新模式，形成双主业产业协同。东吴证券指出，公司通过“多晶硅+化工模式”提高资源能源利用效率，并通过技改降本增效，新产能相对于老产能电价、能耗均有明显下降空间，生产成本将降至4万元/吨以下，现金成本降至3万元/吨以下，领先全球。今年预计产量7-8万吨，同比250%+，奠定公司全球多晶硅龙头地位，并显著增厚业绩。

中共中央政治局2月22日召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿，审议《关于2018年中央巡视工作领导小组重点工作情况报告》、《关于中央脱贫攻坚专项巡视情况的综合报告》和《党政领导干部考核工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议强调，今年是新中国成立70周年，是全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年。面对新形势新任务新挑战，做好政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，增强人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

目前国际上很多国家都采用套内面积来交易房屋，这是国际主流交易方式。另外，因为当前住宅的公摊面积较高，消费者在购买的时候，房屋面积和实际居住体验差异比较大，这也影响了整个住宅消费市场体验。不过，张叶松说，是否按套内面积进行交易，对购房者的购房成本基本没有影响。更多影响在于行政上的调整，比如官方内部运转和数据调整。

交通银行首席经济学家连平表示，这些变化只说明金融数据出现一定程度改善，根本谈不上“大水漫灌”。当前信贷增速在表外融资增速极其缓慢的情况下出现好转，但幅度非常有限。在这种情况下，信贷增速适当快一些，完全符合逆周期调节政策要求。